美股打新—电子烟龙头雾芯科技赴美上市,旗下品牌悦刻排名第一
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电子烟龙头雾芯科技成功赴美上市，旗下品牌悦刻位居榜首。雾芯科技成立于2018年1月，是中国第一品牌电子雾化器公司。凭借其在电子烟市场上的领先地位，雾芯科技在2019年和2020年前九个月的零售额市场份额分别高达48.0%和62.6%，远超其他竞争者。
雾芯科技与思摩尔紧密合作，后者是雾芯科技电子烟品牌悦刻的代工方，两者在电子烟产业链上共享资源。雾芯科技与110个授权分销商合作，拥有专卖店超过5000家，零售店超过10万家，覆盖全国250多城市。其财务数据显示，雾芯科技在2018年、2019年和2020年前三季度的净营收分别达到人民币1.32亿元、15.49亿元和22.01亿元。期间，公司净利润分别约为-28.7万元、4774.8万元和1.09亿元，营收和净利润呈现出高速增长态势。
电子烟作为一种模仿卷烟的电子产品，具有与卷烟一样的外观、烟雾、味道和感觉。它通过可充电锂聚合物电池驱动雾化器，加热油舱中的烟油，将尼古丁等物质变成蒸汽供用户吸食。封闭式电子雾化设备因其便携性和高性价比，成为替烟主要的增长动力。全球烟草市场细分领域中，电子烟成为未来快速增长的行业。2019年全球电子烟市场规模已达到36.7亿美元，预计到2024年将增长至111.5亿美元，年复合增长率维持在24%以上。中国电子烟渗透率不足1%，而美国电子烟渗透率约为13%。2019年，美国在电子雾化设备市场份额中占比扩大至66%，中国占比为9%。
中国拥有2.867亿烟民，按照30%的渗透率、每2年更换一次烟杆（每支250元）、每月吸食3枚烟弹（烟弹均价99元/3枚）计算，电子烟行业的潜在市场规模为1129亿元人民币，相较2019年15亿美元规模有12倍成长空间。对比悦刻2019年15.49亿元的收入规模，如果按照50%的市场占有率计算，公司潜在收入可达565亿元，较2019年增长35倍。
雾芯科技在IPO前进行了7次融资，总融资金额超过4.4亿美元。源码资本旗下Deep Technology Linkage持股比例为10.7%，红杉中国持股比例为4.9%。雾芯科技作为行业龙头，通过持续加大线下布局，抢占市场份额，充分享受行业增长带来的巨大红利。考虑到公司供应商思摩尔国际去年上市后的巨大涨幅及近300倍的动态市盈率，雾芯科技的估值具有巨大的想象空间。
电子烟行业面临的主要风险包括*不确定性与税收问题。烟草专卖局在2018年8月发布禁售电子雾化烟的文件，并于2019年10月发布通告禁止电子烟线上销售及线上宣传，2020年7月再次开展为期两个月的电子烟专项整顿，加强行业规范。税收问题是另一大风险，目前电子烟的综合税率约为20%，而普通烟草综合税率在60%左右。一旦电子烟被归类为烟草，将面临更高的税率。此外，烟草税是我国财政收入的重要组成部分，若电子烟市场规模足够大，监管问题将越发突出，电子烟公司也将面临与传统烟草巨头的竞争。
监管收紧及线上禁售电子烟有助于提升行业集中度，雾芯科技作为行业龙头，通过加大线下布局抢占市场份额。同时，考虑到公司供应商思摩尔国际上市后的表现及估值，雾芯科技的估值具有巨大想象空间。
