投资与融资复习总结

Chap1

一、投资

1、定义

2、基本要素：五个（结合投资的主要特征）

投资主体投资目的投资来源投资客体投资方式

3、投资的基本类型

产业投资：概念（产业投资是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产、流动资产和无形资产的经济活动。）

证券投资：概念（证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。）

证券投资在产业投资的基础上发展起来的，是一种为产业投资融通资金的方式。

2、分类：（1）直接融资与间接融资

直接融资是指融资主体通过发行债券、股票等信用工具，吸收社会剩余资金，并转化为资本，

直接投入特定项目的融资方式。

间接融资是指融资主体向银行贷款的融资方式。

CFC1C2V0,...,nn(1i1)(1i1)(1i2)(1ij)j1

其中，V0为债券的现值(内在价值)

Ct为第t期债券的利息

it为t期的市场利率(短期利率）F为债券的面值(Facevalue)

三、基金

1．基金的定义与分类

证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共存、风险共担的集合投资方式。

按设立方式分类：契约型基金和公司型基金

按能否赎回分类：封闭式基金和开放式基金

按是否公开发行分类：公募基金和私募基金

按投资目标分类：成长型基金、收入型基金和平衡型基金

按投资标的分类：债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金等

按基金资本来源和运用地域分类：国内基金、国际基金、离岸基金、海外基金

证券投资基金的特征：

指市场为使投资者购买收益率不确定的风险证券而向他们提供的额外的期望收益率，等于风险证券的期望收益率与无风险证券的确定收益率之差。

风险证券的期望收益率=无风险证券的收益率+风险溢价

投资者越是厌恶风险，在市场机制作用下，风险证券的市场价格就会越低，市场给予投资者的风险溢价也越大。

3.风险投资的种类

投资风险可以分为系统和非系统两大范畴。

三、现代证券组合理论

mmm22ijijijpjWjXXXj(ij)j1i1j1

投资组合风险受到三个因素的影响：（Ｐ９2）

个别证券的风险

各项证券相关系数

证券投资比例大小

当组合中只有两种证券（N=2）时：

22222PwAAwBB2wAwBABAB

当相关系化到1时，证券组合的风险逐渐增大。除非相关系数等于1，二元证券投资组合的风险始终小于单独投资这两种证券的风险的加权平均数，即通过证券组合，可以降低投资风险，但不能消除风险。—通过构建组合可以分散和降低风险

2.最佳投资组合（P96）

有效证券组合必须包含三个条件：

第一，在预期收益率一定时，是风险最小的证券组合;

第二，在风险一定时，是预期收益率最高的证券组合；

第三，不存在其它的比其预期收益率更高和风险更小的证券组合。

有效组合就是按照既定收益下风险最小或既定风险下收益最大的原则建立起来的证券组合。有效边界就是在坐标轴上将有效组合的预期收益和风险的组合连接而成的轨迹。

曲线上有一个点，其波动率最低，称之为最小方差点（英文缩写是MVP）。这条曲线在最小方差点以上的部分就是著名的（马）投资组合有效边界，对应的投资组合称为有效投资组合。

投资组合有效边界一条单调递增的凹曲线。

投资者将怎样选择最佳证券组合呢这就要看投资者的―效用倾向‖了。

每一个投资者都有自己的效用倾向曲线，在这条线上的任何一种收益——风险组合都被投资者无选择地接受，所以，这条曲线可以称作投资者效用无差异曲线。投资者总是希望选择能够满足他们较高层次欲望的投资。无差异曲线与有效边界相切的点所代表的投资组合就是最佳投资组合。

CAPM阐述了当投资者都采用Markowitz的理论进行投资管理的条件下市场均衡状态的形成，把资产的预期收益和预期风险之间的理论关系用一个简单的线性方程表达出来了。上一节的分析都是假设证券具有风险。从另一个角度考虑，投资者可以将一个风险投资与无风险证券（如国库券）构成组合。

核心思想：允许无风险借贷条件下的风险与收益的衡量

1.资本市场线CML

分离定律

资产组合选择问题是两个独立过程，即

rPPfM

对上式的评述：

揭示了在市场均衡状态下，有效组合预期收益与风险的关系；

2.证券市场线

·资本市场线（CML）反映了市场达到均衡时有效组合的预期收益与风险之间的关系。

·证券市场线（SML）要回答的是：当市场达到均衡时，任意资产（或组合）i（无论有效与否）的预期收益和风险之间的关系。

当某资产的β系数小于1时，说明证券i（或证券组合）的风险小于市场风险，这种证券组合被称为保守型的；当某资产的β系数大于1时，说明证券i（或证券组合）的风险大于市场风险，这种证券组合被称为激进型的。

证券市场线：

利用CAPM模型，取为横轴、E(r)为纵轴，单个风险证券的均衡定价关系：当任一证券i被均衡定价时，都将位于同一直线上。

该直线被称为证券市场线SML），其公式为：

E(ri)rfE(rM)rfi小结：SML揭示了市场上所有风险资产的均衡收益与风险的替代关系。

风险资产包括：单个证券；无效证券组合；有效证券组合

SML揭示了均衡状态下，每一种资产或资产组合，无论是否有效，都将位于SML上。

联系：它们都描述了风险资产均衡期望收益与风险之间的关系。

区别：·度量风险的指标不同：在CML中用的是方差度量风险；在SML中用的是值度量风险

·CML只描述有效投资组合如何均衡被定价；SML描述了所有风险资产如何均衡被定价

CML描述了有效投资组合的风险与预期收益之间的关系，而SML界定的风险与收益之间的关系

适用于所有的资产和组合，无论有效与否。

资本市场上的所有组合对应点一定在SML上，而非有效组合的对应点也将落在SML上，但是在

CML的下方。

3.证券的均衡定价

“合理定价”的证券一定位于证券市场线上。

若某证券不在SML上，则证券处于非均衡状态，即它未被合理定价，它被市场低估（或高估）了

证券的值

指证券期望收益率与均衡期望收益率之间的差额

根据值的正、负及大小，可以判断证券是否合理定价

应用：若>0（在SML的上方），则说明证券A的现有价格偏低

若<0（在SML的下方），则说明证券A的现有价格偏高

是分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展趋势，据此预测证券的收益和风险，并最终判断证券内在价值的一种分析方法。其出发点是证券具有―内在价值‖，证券起伏不定的价格最终围绕其―内在价值‖而波动。

基本分析的内容包括宏观经济、行业和公司三个层次的系统分析。

一、证券投资的宏观分析（P136）

1．宏观经济环境分析

国内生产总值（GDP）变动对证券市场的影响（经济周期与证券市场的关系）；通货膨胀与通货紧缩6

对证券市场的影响；利率变动对证券市场的影响；汇率变动对证券市场的影响；政治因素对证券市场的影响

买入套期保值的目的是为了防止日后因价格上升而带来的亏损风险。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可以将远期价格固定在预计的水平上。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的投资者常用的保值方法。

多头套期保值的做法：

根据保值的目标先在期货市场上买进相关的合适的期货；然后，在现货市场上买进该现货的同时，又在期货市场上卖出与原先买进相同的期货合约，从而完成套期保值业务。期货比现货价格低

现货价格和期货价格均上升，在期货市场的盈利在很大程度上抵消了现货价格上涨带来的亏损，有效地防止因原料价格上涨带来的风险。但是，由于现货价格的上升幅度大于期货价格的上升幅度，基差扩大，8

从而使在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利，

盈亏相抵后仍亏损。这是基差的不利变动引起的，是正常的。

同样，如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降，在现货市场获利，在期货市场损失。但是

只要基差扩大，现货市场的盈利不能完全弥补期货市场的损失，就出现净亏损。

交易者预在未来要出售一定数量现货商品，为防止价格下跌而在期货市场上卖出相应数量的期货，以

锁定收益，规避风险。卖出套期保值目的在于回避日后因价格下跌而带来的亏损风险。

空头套期保值的做法：根据保值的目标先在期货市场上卖出相关的合适的期货合约。然后，在现货市

场上卖出该现货的同时，又在期货市场上买进与原先卖出相同的期货合约，在期货市场上对冲并结束实际

套期保值交易。

2、套利与投机

是期权出售者给予其持有者在一定时期内以确定的价格买入一定数量的资产的权利。

基本要素：到期日；执行价格(e_erciseprice)或敲定价格(strikeprice)；期权价格或期权费（premium）；标

的物：如股票、国库券、中长期国债、期货、实物商品、股票指数、利率、外汇等

例如：ABC股票，现在市场价30元/股，有一看涨期权，九月份到期，执行价格为35元/股，期权价格为

3元/股。若到期时，ABC股票的价格为40元/股，则执行期权的收益：

收益=股票价格=￥5=￥5

利润=收益–初始投资（期权价）==￥2

2、看跌期权（putoption）（又称卖出期权）

是期权出售者赋予期权持有者在一定时期内以确定的价格卖出一定数量的资产的权利。

3、美式期权（Americanoption）

允许期权持有者在期权有效期内的任何一天行使买入或卖出标的物的权利。

4、欧式期权（Europeanoption）

只允许期权持有者在期权到期日当天执行期权。

结论：一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益显有限的（收益最大值为权利金）。三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。

二、实值、虚值与平值期权

根据相关资产的当前价格与期权的执行价格的关系可分为：

1.实值期权（e-money）是指期权持有者执行期权时能产生正的现金流的期权。

2.虚值期权（o-tney）是指期权持有者现在履约将产生负的现金流的期权。

3.平值期权（e-money）当执行价格等于资产价格时，称期权为平值期权。

St——相关资产（比如股票）的当前价格；E——期权的执行价格；若St>E时，有

对看涨期权而言，则该期权对期权持有者而言称为实值期权，或称该期权处于实值状态。对看跌期权而言，则该期权对期权持有者而言称为虚值期权，或称该期权处于随着时间的推移，实值期权、平值期权与虚值期权之间可能相互转换。

三、到期日的期权价值（P178）（一）看涨期权的期权价值

期权持有者到期时，若履约能获得正的收益，则该期权具有价值（称为内涵价值），否则，该期权价值为零。买方的收益=Ma_（0，

例如：一个执行价格为24元的A股票的看涨期权，到期时的价值（几种情况）为：

A股票：元/股202XXXX2627

期权价值：元/股000123

若期权价格为1元/股，则，当股票价格25元时，为盈亏平衡点(此时，盈利为零)（二）看跌期权的期权价值IVP=Ma_（0）

五、期权策略与投资组合（P185）

1、保护性看跌期权及其投资组合

2、抛补看涨期权及其投资组合

Chap3项目融资

1.定义：以项目的资产、预期收益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资活动。

2.特点：项目导向、有限追索、风险分担、非公司负债型融资、信用结构多样化、利用税务优势

3.主要运用领域：资源开发项目、基础设施项目、制造工业项目

4.基本参与者：项目发起人、项目公司、借款者、贷款银行

5.项目投资结构

类型：公司型合资结构、非公司型合资结构、合伙制结构、信托基金结构

发行人，即特别目的公司ＳＰＶ：

接受原始权益人的资产组合，并发行以此为支持的证券的实体。组建成功ＳＰＶ是ＡＢＳ融资的基本条件和关键因素。

信用强化机构：

信用增级两种方式：内部信用增级（三种操作方式：设计优先／次级证券结构、建立超额抵押、建立储备基金账户）和外部信用增级

资产支持证券投资者的投资利益能否等到有效的保护和实现主要取决于证券化产生的信用保证。可证券化的理想资产的特征：

能在未来产生可预测的稳定的、持续的现金流量

特点：

通过证券市场发行债券筹集资金，使不同于其他项目融资方式的一个显著特点，代表着项目融资的未来发展方向；

在国际高档证券市场上发行债券筹集资金，降低了筹资成本，分散了投资风险，特别适合大规模筹集资金；11