财务成本管理(2015) VIP模拟考试（三）
一、单项选择题 1.
甲公司准备编制管理用报表，下列各项中属于经营负债的是（ ）。 A.融资租赁引起的长期应付款 B.应付职工薪酬 C.应付优先股股利 D.长期股权性投资 2.
假设企业可动用金融资产为0，且企业只能靠内部积累来满足资金需要。在其他因素不变的情况下，下列说法中不正确的是（ ）。
A.净经营资产销售百分比越低，内含增长率越高 B.预计股利支付率越高，内含增长率越高 C.预计销售净利率与内含增长率同向变动 D.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高 3.
下列关于资本市场线和证券市场线的表述中，不正确的是（ ）。 A.投资者风险厌恶感加强，会提高证券市场线的斜率 B.无风险利率提高，证券市场线向上平移 C.无风险利率提高，资本市场线向上平移 D.证券市场线只适用于有效组合 4.
甲上市公司2014年度对优先股股东发放股利，每10股派发现金股利15元，预计公司股利以后年度保持不变，优先股股东要求的收益率为12%。于股权登记日，甲公司优先股股票的预期价格为（ ）元。 A.13.5 B.13 C.14 D.12.5 5.
甲投资者准备采用抛补看涨期权投资策略，已知股票的购入价格是45元，以该股票为标的资产的看涨期权价格为6元，执行价格为50元，一年后到期，到期股价为60元，则甲投资者获得的净损益为（ ）元。 A.11 B.10 C.9 D.5 6.
乙企业属于销售成本率较低的服务类企业，则该企业适用的模型是（ ）。 A.市盈率模型 B.市净率模型 C.市销率模型 D.修正市盈率模型
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7.
下列关于财务杠杆的说法中，错误的是（ ）。
A.财务杠杆反映的是息税前利润的变化对每股收益的影响程度 B.所得税税率对财务杠杆系数没有影响
C.如果企业不存在固定性融资成本，则就不存在财务杠杆效应 D.财务杠杆的大小是由固定性融资成本和息税前利润共同决定的 8.
下列关于租赁的说法中，错误的是（ ）。 A.节税是长期租赁存在的重点原因 B.交易成本是短期租赁存在的重点原因
C.可以撤销租赁是指合同中注明出租人可以随时解除的租赁 D.从承租人的角度来看，杠杆租赁和直接租赁并无区别 9.
精确度最高、但其执行成本最昂贵的作业成本动因是（ ）。 A.业务动因 B.持续动因 C.资源动因 D.强度动因 10.
与定期预算法相比，下列不属于滚动预算法优点的是（ ）。
A.便于依据会计报告的数据与预算的比较，考核和评价预算的执行结果 B.能够保持预算的持续性 C.有利于考虑未来业务活动
D.有利于充分发挥预算的指导和控制作用 11.
某企业在生产经营淡季，流动资产为200万元，长期资产为500万元，在生产经营旺季会增加200万元的流动资产。假设企业自发性负债、长期负债和股东权益可提供的资金是800万元。则在经营旺季的易变现率是（ ）。 A.40% B.62% C.75% D.100% 12.
甲公司向银行借款1000万元，年利率为8%，期限1年，按照贴现法付息，银行要求按照借款金额的12%保持补偿性余额，该借款的有效年利率为（ ）。 A.11% B.9.8% C.9% D.10% 13.
在中间产品存在完全竞争市场的情况下，理想的转移价格是（ ）。 A.变动成本加固定费转移价格 B.市场价格减去对外销售费用 C.以市场为基础的协商价格
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D.全部成本转移价格 14.
若丙公司为军工企业，税后净营业利润为200万元。平均资产为100万元，平均无息流动负债占平均资产5%，平均在建工程为6万元，该企业的简化的经济增加值为（ ）万元。 A.196.351 B.195.105 C.196.105 D.194.775
二、多项选择题 1.
下列各项属于自利行为原则应用的有（ ）。 A.委托-代理理论 B.优势互补 C.机会成本 D.沉没成本 2.
在企业可持续增长的状况下，下列相关的公式中，正确的有（ ）。 A.股东权益本期增加=本期净利润×本期利润留存率
B.可持续增长率=本期利润留存/（期末股东权益-本期利润留存） C.可持续增长率=本期净利润/期末股东权益×本期利润留存率 D.本期负债=本期销售收入/资产周转率×基期期末负债/基期期末资产 3.
假设其他条件不变，考虑付息期间变化，下列有关平息债券价值的说法中，错误的有（ ）。 A.折价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值波动上升 B.折价发行的债券，在到期日之前，债券价值是一直小于面值的 C.溢价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值直线下降 D.溢价发行的债券，在到期日之前，债券价值是一直大于面值的 4.
在其他条件不变的情况下，下列变化中能够引起欧式看跌期权价值上升的有（ ）。 A.执行价格上升 B.到期期限延长 C.股票价格上升 D.股价波动加剧 5.
下列关于资本结构理论的表述中，错误的有（ ）。
A.有税MM理论下，无论企业是否有负债，加权平均资本成本保持不变 B.无税MM理论下，企业价值随着负债增加而增加
C.权衡理论强调的是平衡债务利息收益与财务困境成本，从而实现企业价值最大化的最佳资本结构
D.优序融资理论遵循的是先内源融资后外源融资的基本顺序 6.
下列各项中会导致公司少发放股利的有（ ）。 A.盈余相对稳定
B.具有较强的举债能力
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C.公司的流动性差 D.有着良好的投资机会 7.
为了正确计算产品成本，需要分清的费用界限有（ ）。 A.正确划分应计入产品成本和不应计入产品成本的费用界限 B.正确划分各会计期成本的费用界限 C.正确划分不同成本对象的费用界限 D.正确划分完工产品和在产品成本的界限 8.
下列关于标准成本制定的表述中，正确的有（ ）。
A.运费、检验和正常损耗等成本，都属于直接材料的价格标准
B.直接人工的价格标准如果采用月工资制，需要根据月工资总额和可用月工时总量来确定 C.直接材料的标准消耗量包括必不可少消耗以及各种难以避免的损失 D.固定制造费用的用量标准和变动制造费用的用量标准存在差异 9.
某企业只生产一种产品，基期息税前利润为40000元。运用本量利关系对影响息税前利润的各因素进行敏感分析后得出，单价的敏感系数为5，单位变动成本的敏感系数为-3，销售量的敏感系数为2，固定成本的敏感系数为-1。下列说法中，正确的有（ ）。 A.经营杠杆系数为2
B.基期固定成本为40000元
C.上述影响息税前利润的因素中，单位变动成本是最不敏感的 D.当单价上升10%时，息税前利润为60000元 10.
采用随机模型确定最佳现金持有量，能够使最优返回线下降的有（ ）。 A.每次有价证券的固定转换成本提高 B.企业每日的最低现金需要下降 C.管理人员对风险的偏好程度提高 D.有价证券的日利息率提高 11.
下列关于责任成本计算法的表述中，正确的有（ ）。 A.计算责任成本是为了评价成本控制对象 B.责任成本以责任中心为成本计算的对象
C.责任成本计算的范围是各责任中心的可控成本
D.责任成本计算法按受益原则归集和分摊费用，谁受益谁承担 12.
下列各项中属于学习和成长维度的评价指标有（ ）。 A.投资回报率 B.新产品开发周期
C.新产品投入计划与实际投入情况 D.员工满意度 三、计算分析题 1.
甲公司近三年改进的管理用财务报表主要财务数据如下：
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要求：（1）计算2013年和2014年的权益净利率、净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆。 （2）利用因素分析法分析说明该公司2014年与2013年相比权益净利率的变化及其原因（按净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆顺序）。 2.
某公司2014年每股销售收入35元，每股经营营运资本15元，每股净利润10元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销2元。资本结构中净负债占40%，可以保持此目标资本结构不变。 预计2015年的销售收入增长率为10%，2016年销售收入增长率为11%，2017～2019年销售收入增长率保持在12%的水平上。该公司的资本支出、经营营运资本、折旧与摊销、净利润与销售收入同比例增长，到2020年及以后股权现金流量将会保持5%的固定增长速度。 2015年～2019年该公司的β值为1.5，2020年及以后年度的β值为2，长期国债的利率为6%，市场组合的收益率为10%。
要求：计算该公司股票的每股价值。 3.
F公司是一家生产和销售饼干的企业。该公司产销的苏打饼干持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下：
（1）预测为了增加一条生产线，需要设备投资720万元；预计第5年年末设备的变现价值为100万元；
（2）该设备每年需要运行维护费8万元。
（3）该设备也可以通过租赁方式取得。租赁公司要求每年租金120万元，租期5年，租金在每年年初支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转移。设备运行维护费由F公司承担。
（6）公司适用所得税税率25%；税法规定该类设备使用年限6年，直线法计提折旧，残值率5%；税前借款（有担保）利率12%。 要求：
（1）根据我国会计准则的规定，判断该设备租赁属于融资租赁还是经营租赁？ （2）计算租赁净现值，判断选择租赁方案还是借款购买方案，并说明理由。 4.
甲公司只生产一种产品，产品分两个生产车间生产，第一车间为第二车间提供半成品，第二车间将半成品加工成产成品，每件产成品耗用1件半成品。甲公司采用平行结转分步法计算产品成本，并按约当产量法在完工产品和在产品之间分配生产费用。 第一车间耗用的原材料在生产开始一次投入，其他成本费用陆续发生。第二车间除耗用第一车间生产的半成品外，还需耗用其他材料，耗用的其他材料在生产过程中陆续投入，其他成本费用陆续发生，第一车间和第二车间的在产品相对于本车间的完工程度均为50%。甲公司
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2014年10月份有关资料如下：
要求：
（1）编制第一车间的成本计算单。
（2）编制第二车间的成本计算单。
（3）编制产品成本汇总计算表。
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5.
ABC公司是一家A产品的分销商，A产品需要在上海生产然后运至北京。该企业预计年需要量为20000件。A产品的购进单价是260元。与订购和储存这些产品的相关资料如下： （1）每次订货需要的单位变动处理成本为140元，年固定处理成本为12000元。
（2）我们需要对产品进行抽检，需要雇佣一名检验人员，每月支付工资2500元。同时每一张订单都需要花费20元的检验费。
（3）公司需要租仓库储存该产品，固定费用为每年3000元，同时加上每件产品2元。 （4）在储存中会发生破损，存货的破损成本平均为单价的5%。 （5）存货占用资金的应计利息为每件15元。
（6）每次订货都需要派遣工作人员，其每次的差旅费为320元。 （7）从发出订单到货物运至北京需要6个工作日。
（8）为防止供货中断，ABC公司设置了100件的保险储备。假设该公司全年生产经营300天。
要求：（1）计算每次订货的变动成本； （2）计算单位变动储存成本； （3）计算经济订货批量；
（4）计算与经济订货批量相关的成本； （5）计算再订货点； （6）计算存货的总成本。 四、综合题 1.
假设你是F公司的财务顾问。该公司是目前国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其进行项目评价。
F公司在2年前曾在北京以600万元购买了一块土地（假设不进行摊销）的使用权，原打算建立北方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为800万元。
预计建设工厂的固定资产投资为2000万元。该工程将承包给另外的公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。另外，工厂投产时需要增加营运资本600万元。 该工厂投入运营后，每年生产和销售40万台产品，售价为200元/台，单位产品变动成本150元；预计每年发生固定成本（含制造费用、销售费用和管理费用）500万元。 由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。
该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为10%，每年付息，5年后到期，面值1000元/张，共100万张，每张债券的当前市价1050元；股
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东权益的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，市价24.5元/股，贝塔系数为1。其他资本来源项目可以忽略不计。
当前的无风险报酬率4%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。公司平均所得税税率为25%。新工厂固定资产折旧年限平均为8年（净残值为零）。土地不提取折旧。
该工厂（包括土地）在运营5年后将整体出售，预计出售价格为700万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。 要求：
（1）计算该公司当前的加权平均税后资本成本（资本结构权数按市价计算）。 （2）计算项目评价使用的含有风险的折现率（折现率保留到1%）。 （3）计算项目的初始投资（零时点现金流出）。 （4）计算项目的年营业现金流量。
（5）计算该工厂在5年后终结期的税后现金净流量。 （6）计算项目的净现值。 答案解析
一、单项选择题 1. 【答案】 B 【解析】
融资租赁引起的长期应付款属于金融负债；从普通股股东角度看，优先股应属于金融负债，因此应付优先股股利被列为金融负债；长期股权性投资是对其他企业经营活动的投资，因此属于经营性资产。
【知识点】 管理用财务报表 2. 【答案】 B 【解析】
内含增长率=预计净经营资产净利率×预计留存利润比率/（1-预计净经营资产净利率×预计留存利润比率）=预计销售净利率×预计净经营资产周转率×预计留存利润比率/（1-预计销售净利率×预计净经营资产周转率×预计留存利润比率），根据公式可知预计销售净利率、净经营资产周转率、预计留存利润比率与内含增长率同向变动，所以选项A、C、D正确；预计股利支付率越高，预计留存利润比率越低，内含增长率越低，选项B错误。
【知识点】 内含增长率的测算 3. 【答案】 D 【解析】
证券市场线描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合的必要报酬率与风险之间的关系，所以它适用于所有的单项资产或资产组合，选项D错误。
【知识点】 投资组合的风险与报酬,资本资产定价模型 4. 【答案】 C 【解析】
优先股股票的预期价格=15/10/12%+15/10=14（元）
【知识点】 优先股价值的评估方法 5. 【答案】 A
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【解析】
到期组合净收入=60-（60-50）=50（元），到期组合净损益=50-45+6=11（元）。
【知识点】 期权的投资策略 6. 【答案】 C 【解析】
市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者是销售成本率趋同的传统行业的企业。
【知识点】 相对价值评估方法 7. 【答案】 B 【解析】
财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息-优先股股利/（1-所得税税率）]，所以存在优先股的情况下，所得税税率影响财务杠杆系数，选项B错误。
【知识点】 杠杆效应 8. 【答案】 C 【解析】
可以撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除的租赁，所以选项C错误。
【知识点】 租赁存在的原因 9. 【答案】 D 【解析】
业务动因的精确度最差，但其执行成本最低；强度动因的精确度最高、但其执行成本最昂贵；持续动因的精确度和成本则居中。
【知识点】 作业成本系统的设计步骤 10. 【答案】 A 【解析】
运用滚动预算法编制预算，使预算期间依时间顺序向后滚动，能够保持预算的持续性，有利于考虑未来业务活动，结合企业近期目标和长期目标；使预算随时间的推进不断加以调整和修订，能使预算与实际情况更相适应，有利于充分发挥预算的指导和控制作用。选项A属于定期预算法的优点。
【知识点】 定期预算法与滚动预算法
11. 【答案】 C 【解析】
在经营旺季的易变现率=[（股东权益+长期负债+经营性流动负债）-长期资产]/经营性流动资产=（800-500）/（200+200）=75%。
【知识点】 营运资本筹资策略的种类 12. 【答案】 D
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【解析】 利息=1000×8%=80（万元），实际借款额=1000-1000×8%-1000×12%=800（万元），有效年利率=80/800=10%。
【知识点】 短期借款筹资 13. 【答案】 B 【解析】
在中间产品存在完全竞争市场的情况下，市场价格减去对外销售费用，是理想的转移价格。
【知识点】 内部转移价格 14. 【答案】 A 【解析】
简化的经济增加值=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率，调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程=100-100×5%-6=89（万元），简化的经济增加值=200-89×4.1%=196.351（万元）。
【知识点】 《暂行办法》的规定：简化的经济增加值 二、多项选择题 1. 【答案】 A, C 【解析】
选项B属于比较优势原则的应用；选项D属于净增效益原则的应用。
【知识点】 财务管理的基本原则的种类及其内容 2. 【答案】 A, B, D 【解析】
在不增发新股的条件下，股东权益本期增加=本期利润留存=本期净利润×本期利润留存率，选项A正确；可持续增长率=股东权益增长率=股东权益本期增加/期初股东权益=本期利润留存/期初股东权益=本期利润留存/（期末股东权益-本期利润留存）=本期净利润/期初股东权益×本期利润留存率，选项B正确，选项C错误；负债本期增加=本期资产×资产负债率=本期销售收入/资产周转率×基期期末负债/基期期末资产，选项D正确。
【知识点】 可持续增长率的测算 3. 【答案】 B, C 【解析】
折价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值波动上升，所以债券价值越接近到期日，债券的价值可能超过面值。选项A正确，选项B错误；溢价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值波动下降，在到期日之前，债券价值是一直大于面值的。选项C错误，选项D正确。
【知识点】 债券的价值因素 4. 【答案】 A, D 【解析】
对于欧式期权，到期期限延长，可以降低执行价格的现值，但并不增加执行的机会。到期日价格的降低，有可能超过时间价值的差额，所以欧式看跌期权价值的变化是不确定的，选项B错误；股票价格上升，看跌期权价值下降，选项C错误。
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【知识点】 金融期权的价值因素 5. 【答案】 A, B 【解析】
有税MM理论下，加权平均资本成本随着负债的增加而下降，所以选项A错误；无税MM理论下，无论企业是否有负债，企业价值保持不变，所以选项B错误。
【知识点】 资本结构的MM理论,资本结构的其他理论 6. 【答案】 C, D 【解析】
选项A：盈余相对稳定，面临的经营风险和财务风险较少，筹资能力较强，因此可以多发放股利；选项B：具有较强的举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采用高股利政策；选项C：公司的流动性差，因此需要保持一定的现金持有量，所以需要少支付股利。选项D：有着良好投资机会的公司，需要较大的资金支持，因此往往少发放股利。
【知识点】 制定股利分配政策应考虑的因素 7. 【答案】 A, B, C, D 【解析】
选项ABCD都属于需要分清的费用界限。
【知识点】 产品成本计算的目的和要求 8. 【答案】 A, B, C 【解析】
固定制造费用的用量标准和变动制造费用的用量标准相同，包括直接人工工时、机器工时、其他用量标准等，并且两者要保持一致，以便进行差异分析。
【知识点】 标准成本的制定 9. 【答案】 A, B, D 【解析】
经营杆杠系数=销售量的敏感系数=2，所以选项A正确；经营杆杠系数=（基期息税前利润+基期固定成本）/基期息税前利润=2，所以基期固定成本=40000元，所以选项B正确；某变量的敏感系数的绝对值越大，表明变量对利润的影响越敏感，所以固定成本是最不敏感的，选项C错误；当单价上升10%时，单价的敏感系数为5，利润上升50%，所以息税前利润=40000×（1+50%）=60000（元），所以选项D正确。
【知识点】 敏感性分析 10. 【答案】 B, C, D 【解析】
每次有价证券的固定转换成本在最优返回线公式中的分子上，所以每次有价证券的固定转换成本提高，最优返回线上升，选项A错误。
【知识点】 最佳现金持有量分析
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11. 【答案】 A, B, C 【解析】
制造成本计算按受益原则归集和分摊费用，谁受益谁承担，要分摊全部的制造费用。责任成本法按可控原则把成本归属于不同的责任中心，谁能控制谁负责，不仅可控的变动间接费用要分配给责任中心，可控的固定间接费用也要分配给责任中心。所以选项D错误。
【知识点】 责任成本 12. 【答案】 B, D 【解析】
选项A属于财务维度；选项C属于内部业务流程维度。
【知识点】 平衡计分卡框架 三、计算分析题 1. 【答案】
（1）2013年权益净利率=825/[（5000+6000）/2]=15% 2013年净经营资产净利率=1056/[（8000+9600）/2]=12% 2013年税后利息率=231/[（8000-5000+9600-6000）/2]=7%
2013年净财务杠杆=[（8000-5000+9600-6000）/2]/[（5000+6000）/2]=60% 2014年权益净利率=1134/[（6000+8000）/2]=16.2%
2014年净经营资产净利率=1386/[（9600+12400）/2]=12.6% 2014年税后利息率=252/[（9600-6000+12400-8000）/2]=6.3%
2014年净财务杠杆=[（9600-6000+12400-8000）/2]/[（6000+8000）/2]=57.14% （2）权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆 2013年权益净利率=12%+（12%-7%）×60%=15% 2014年权益净利率=12.6%+（12.6%-6.3%）×57.14%=16.2% 2014年与2013年相比权益净利率变动=16.2%-15%=1.2% 替代净经营资产净利率：12.6%+（12.6%-7%）×60%=15.96% 替代税后利息率：12.6%+（12.6%-6.3%）×60%=16.38% 替代净财务杠杆：12.6%+（12.6%-6.3%）×57.14%=16.2%
由于净经营资产净利率上升，使得权益净利率上升0.96%（15.96%-15%）； 由于税后利息率下降，使得权益净利率上升0.42%（16.38%-15.96%）； 由于净财务杠杆下降，使得权益净利率下降0.18%（16.2%-16.38%）。
【解析】
【知识点】 管理用财务分析体系 2. 【答案】
本题的主要考核点是企业价值评估的现金流量折现法的应用。
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股权现金流量=净利润-（1-负债率）×（资本支出-折旧与摊销）-（1-负债率）×经营营运资本增加=净利润-（1-负债率）×净经营资产净投资=净利润-本期股权净投资 2015年～2019年该公司的股权资本成本=6%+1.5×（10%-6%）=12% 2020年及以后年度该公司的股权资本成本=6%+2×（10%-6%）=14% 每股股票价值=8.78×（P/F，12%，1）+9.65×（P/F，12%，2）+10.72×（P/F，12%，3）+12×（P/F，12%，4）+13.44×（P/F，12%，5）+13.44×（1+5%）/（14%-5%）×（P/F，12%，5）=8.78×0.8929+9.65×0.7972+10.72×0.7118+12×0.6355+13.44×0.5674+156.8×0.5674 =127.38（元）。
【解析】
【知识点】 现金流量折现模型 3. 【答案】
（1）租期/税法规定可使用年限=5/6=83.33%＞规定的75%，属于融资租赁，租赁费不可以税前抵扣。
（2）税后借款（有担保）利率=12%×（1-25%）=9%
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因为租赁净现值大于0，所以选择租赁方案。 租赁方案：年折旧额=600×（1-5%）/6=95（万元） 第5年末账面余值=600-95×5=125（万元）
借款购买方案：第1年至第4年年末税后利息支付=720×12%×（1-25%）=64.8（万元） 第5年年末本金和税后利息支付=720+64.8=784.8（万元） 年折旧额=720×（1-5%）/6=114（万元） 终结点账面价值=720-5×114=150（万元），变现损失=150-100=50（万元） 第5年年末资产余值变现流量=100+50×25%=112.5（万元）。
【解析】
【知识点】 租赁的决策分析 4. 【答案】 （1）
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在产品约当产量=20×50%+30=40（件） （2）
在产品约当产量=30×50%=15（件） （3）
【解析】
【知识点】 二、完工产品和在产品的成本分配 5. 【答案】
（1）每次订货的变动成本=140+20+320=480（元） （2）单位变动储存成本=2+260×5%+15=30（元）
（3）经济订货批量=
（4）与经济订货批量相关的成本=
（件）
（元）
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（5）再订货点=6×20000/300+100=500（件） （6）存货的总成本=20000×260+24000+12000+2500×12+3000+100×30=5272000（元）。
【解析】
【知识点】 存货经济批量分析 四、综合题 1. 【答案】 （1）
①债券税后资本成本的计算： NPV=1000×10%×（P/A，K，5）+1000×（P/F，K，5）-1050 当K=9%，NPV=1000×10%×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）-1050 =100×3.8897+1000×0.6499-1050=-11.13（元） 当K=8%，NPV=1000×10%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）-1050 =100×3.9927+1000×0.6806-1050=29.87（元） K=8%+(0-29.87)/(-11.13-29.87)×（9%-8%）=8.73% 债券税后资本成本=8.73%×（1-25%）=6.55% ②股权资本成本=4%+1×8%=12% ③债券市场价值权重=1050×100/（1050×100+24.5×10000）=0.3 ④股权市场价值权重=24.5×10000/（1050×100+24.5×10000）=0.7 ⑤加权平均税后资本成本=6.55%×0.3+12%×0.7=10.37%。
（2）项目评价使用的含有风险的折现率=10.37%+2%=12.37%≈12%。
（3）初始投资=土地的评估价值-土地变现净收益纳税+固定资产价值+营运资本投资=800-（800-600）×25%+2000+600=3350（万元）。
（4）项目的年营业现金流量=税后经营利润+折旧=［40×（200-150）-500］×（1-25%）+2000/8=1375（万元）。
（5）该工厂在5年后终结期的税后现金净流量
=出售价格+营运资本收回+固定资产、土地的变现净损失减税 =700+600-［700-600-（2000-5×2000/8）］×25%=1462.5（万元）。 （6）该项目的净现值 NPV=1375×（P/A，12%，5）+1462.5×（P/F，12%，5）-3350 =1375×3.6048+1462.5×0.5674-3350=2436.42（万元）。
【解析】
【知识点】 债务成本的估计方法,普通股资本成本的估计,净现值法
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