我国上市公司股权激励存在的问题及对策研究

新经济２０１５年３月（上、中旬合刊）　我国上市公司股权激励存在的问题及对策研究　李玉凤赵伟　摘要：随着经济的发展和社会的进步，股权激励发逐渐取得了相关企业的青睐和重视，股权激励是一种长期有效的激励方式，　同时，股权激励也是适合现代企业长期发展的激励手段，越来越多的上市公司选择股权激励的方式去鼓励经营者创造更多的经济收益，　从而促进上市公司整体效益的提升，本文将主要研究我国上市公司股权激励存在的问题，并针对存在的问题提出相应的对策，从而为　我国上市公司股权激励的实践提供一些帮助和借鉴。　关键词：上市公司　股权激励问题与对策　引言：　股权激励是指公司以其发行的股票和其他股权性的权益对　公司的管理人员和工作人员进行的长期性鼓励制度，据实践表　明，股权激励制度是一种切实可行，而且相对有效的企业鼓励机　制，今年来，随着我国股权分置改革的顺利进行和证券市场的稳　步发展，股权激励制度也取得了相应的发展和完善，大部分上市　公司肯定了股权激励制度并予以实施，但是，上市公司的股权激　励制度在实施过程中仍然存在着一些问题，所以，在今后的股权　激励制度实施过程中仍需不断的完善和发展。　一、我国上市公司股权激励的现状　（一）股权激励的含义　股权激励是指在特定的时期内，以股权的形式向公司的管理　逐步进入高速发展期，连年翻番增长。截止到２０１４年底，全市　共有８６家企业设立境外项目１５４个，累计对外直接投资达ｌ３．４　亿美元，分布在韩、美、日、柬埔寨等４７个国家和地区，涉及　建筑、农业、矿产、纺织、水产等ｌ６个行业。　我市境外资源合作开发稳步推进，初步形成橡胶（老挝、柬　埔寨）、矿产（苏丹、刚果布）、水产（斐济、印尼、菲律宾）三　大境外资源基地。境外技术研发走在全省的前列，现有海外技术　研发中心１７个（数量全省第一），三角、威高、新北洋等企业纷　纷在海外设立研发机构，从事技术研发，增强了企业自主创新和　者或工作人员分配企业收益，使管理者同时承担管理者和所有者　的双重角色，这样有利于管理者将自身的利益与公司的利益紧密　结合，从而实现公司经济收益的最大化。　股权激励模式主要包括股票期权、股票增值权、虚拟股票、　经营者持股、管理层收购、复合型等等，其中我国上市公司采用　较多的是股票期权模式，股票期权模式不要求激励对象实现购买　该公司的股票，而是授予激励对象将来按约定价格购买公司股票　的权利，公司没有任何的先进支付，因此激励成本相对较低，其　所面临的风险也较低…。　（二）股权激励的实施现状　从目前来看，民营企业相对于国有企业更多的使用股权激　励，导致这种现象的原因是民营企业的所有者希望通过这种激励　项目４个，投资总额１．８亿美元，其余为橡胶加工、进出口贸易、　工程承包等项目３个，投资总额４千万美元，是目前中国在柬埔　寨投资最多的企业，与所在国政府一直保持着非常好的合作关　系。二是柬埔寨外资鼓励政策较多。该国目前政局稳定，与中国　关系友好，引进外资政策优惠。柬埔寨经济发展需求强烈，宪法　规定所有投资者法律上一律平等，也不实行损害投资者利益的国　有化政策，已获批准的项目不对其产品价格和服务价格进行管　制。柬方对入区企业实行众多优惠：进口生产设备、建材、零配　件、及用于生产的原材料等均免征关税，产品可享受柬方６—９　年的免税期，利润用于再投资免征所得税，产品出口免征出口税。　三是投资环境优势明显。柬埔寨是一个高度自由化的市场，其经　济自由度排名与日本相当　实行每周六天工作制，劳动力成本较　低，工人月最低工资标准为５Ｏ美元。东盟自贸区的建立，意味　着入区企业进入了拥有５．８亿人口的东盟大市场。没有贸易壁垒　和反倾销，欧美等发达国家给予特殊的贸易优惠政策。　华岳集团目前正计划在柬埔寨某海港附近与柬方合作建设　以石化产业为主的自贸区，项目规划占地２Ｏ万平方公里，投资　５亿美元包括橡胶深加工、轮胎制造、沥青加工等。　作为我们地方政府部门，在举办企业建设境外自贸区过程中　应做好以下的工作：一是政策上鼓励扶持。对“走出去”企业争　取政策和资金支持，帮助企业与东道国政府协调谈判，最大限度　地争取优惠条件，为企业的投资决策提供指导和必要的建议，帮　企业建立境外风险防范预案。二是操作过程中做好规划。对合作　区的布局进行规划和统筹安排，避免合作区的功能定位重复。在　合作区具体产业选择上，政府要充分分析和研究，保证产业选择　的准确无误。三是做好审查和监督。在进区企业的选择上，既要　考虑企业的经济实力和竞争能力，也要考虑投资企业的产业特征　和成长性以及国家的产业发展导向，协助举办企业做好招商进驻　工作，把关入驻项目，保证项目的合理性和盈利性。项目建设实　施后，还要做好监督和检查工作，促使项目健康稳定和成功地开　展。　参与国际市场竞争的能力。　四、我市建立境外经贸合作区的探索　、　我国ｌｌ８个自贸区中加工制造类的园区占了一半以上，我市　制造行业中的威高集团、三角轮胎、成山轮胎等企业也具备了“走　出去”的实力，但其产品的特性使得这些优势企业走出去有一定　的难度。威高集团属医疗行业，其产品属特殊专管产品，到境外　生产有许多障碍，销售到所在国医疗系统有一定难度，并且目前　企业暂无到境外设立生产企业的经验，到境外建立自贸区条件暂　不充分。三角轮胎与成山轮胎两大企业虽然在国外设立研发中心　和境外资源基地，但轮胎生产的投资巨大，风险也大；且东南亚　资源基地的成品市场面太窄，生产的成品轮胎必须大部分出口，　运输成本大于在当地采购原料节省下来的成本，从国际成熟轮胎　大企业的做法来看，境外设厂更多的考虑是终端产品市场的因　素，即选择产品销售地而不是原材料产地设厂。另我市的优势产　能远洋渔业及水产养殖加工业虽然也具备走出去的实力，但由于　渔业的特殊性（仅限于渔业资源丰富的海洋地带），决定了它不　具备境外设立自贸区的条件，只能境外建设资源基地。　结合我市“走出去”企业的实际情况，我们认为由华岳集团　有限公司承担在柬埔寨建立以石油化工产业为主的自贸区较为　可行，理由如下：一是华岳集团自身具备“走出去”的实力。华　岳集团有限公司注册资本１０１００万人民币，主营原油和成品油贸　易、农林及旅游业、对外承包工程等业务，年石油进口贸易额约　为１０亿美元，在国际石油贸易、石油化工、东南亚市场开拓方　面有较为丰富的经验。截止２０１４年底，华岳集团在柬注册企业　７家，投资总额２．２亿美元，其中涉及橡胶种植等农林类投资开　２８一　（作者单位：威海市贸易发展中心山东威海市２６４２００）　财经研究　方式来实现公司管理层与公司利益的一致性，进而增加企业的凝　全和内部治理结构，从而促进公司在实施股权激励过程中达到最　聚力和稳定性，通过稳定企业核心管理人员和提高管理人员的积　理想的效果，同时要不断建立健全上市公司内部的监督机制和约　极性来实现企业的长远发展。国有企业的管理人员大多都是直接　束机制，首先，我们可以借鉴国外先进的内部结构监督和管理机　任命的，其行为和薪水都受相关部门的监督和管制，所以，国有　制，并总结他们先进的管理经验，在此基础上，结合自己上市公　企业实施股权激励的难度加大。　司的实际情况和发展阶段，初步制定出符合自身发展情况的股权　从股权激励的实施行业开看，电子信息行业实施的较多，而　激励制度，当然，在吸收和借鉴国外先进管理经验的同时，要不　且呈现出逐年增长的发展态势，其次就是机械、设备、仪表类的　断推陈出新，建立起适合我国国情的公司内部监管机制和约束机　行业较多的实行股权激励制度，医药、生物制药行业实施股权激　制，从而促进我国上市公司有效的实施股权激励。目前，我国上　励制度的有１３家企业，仅次其后的是电子业，其他行业也都有　市公司的董事会、监事会的组成结构都不尽合理，独立董事的独　不同程度的实施此激励政策，总之，我国上市公司实施股权激励　立性还有待提高，其所能起到的制约和监管作用还有待完善，所　的行业分布相对广泛，而且越来越多的上市公司开始尝试实施股　以，还要改变独立董事的引进方法，适当增加其在董事会中的比　权激励制度，来带动企业的发展。　例，从而建立健全公司监管机制和约束机制，改善上市公司的内　二、我国上市公司实施股权激励存在的问题　部治理结构。　（一）实施股权激励的模式相对单一　（二）实现多种股权激励模式相结合　目前，实施股权激励的形式主要有以下几种，股票期权、股　目前，大多数的上市公司都会选择股票期权和限制性股票这　票增值权、虚拟股票、经营者持股、管理层收购、复合型等等，　两种形式，在经济危机之后，这些上市公司也逐渐认识到实施传　在这些股权激励的形式中，我国上市公司实施的股权激励形式过　统单一的股权激励模式的局限性和不利之处，在经济危机的影响　于单一，大多数的上市公司都会选择股票期权和限制性股票这两　下，很多上市公司实施的股票期权和限制性股票的激励模式经常　种形式，可见相对于国外的一些国家，我国上市公司采用的股权　达不到行使权利的条件，使众多上市公司不得不选择停止使用和　激励形式都相对保守和单一，而国外的许多国家都不断的在尝试　实施股权激励，由此可见，结合并实施多种激励形式的重要性，　和运用各种形式的股权激励来鼓励来促进企业的稳定和发展，同　同时，还要不断尝试和探索新型的股权激励模式，从而促进上市　时，还会挖掘和使用新型的股权激励模式来实现企业的升级和经　公司的稳步发展。一般来说，一种新的股权激励模式，不管其实　济效益的最大化，由此可见，我国对股权激励制度的应用和实施　施效果的好坏，对于上市企业来说都是一种进步和创新，只有在　还有待提高　。　股权激励的道路上不断地探索和发现，才能在实施股权激励的过　（二）监管机制和约束机制不健全　程中不断总结和进步，发现问题并完善股权激励制度，从而促进　最初我国上市公司主要是由国有企业组成，随着经济的发展　上市公司的稳步发展　。　和社会的进步，国有企业才不断发展起来，并取得了一定的市场　（三）完善相关法律法规　份额，同时，越来越多的民营企业选择上市，在上市后大多数企　上市公司在实施股权激励的过程中，股权激励的对象、股权　业都选择了股权激励制度来推进企业的发展和进步，但是，盲目　激励的授权主体、经营者中途撤股、股票的来源，购买股权的数　的选择股权激励使上市公司股权激励的自主性受到了严重的制　量极其比例等方面都需要有严格的法律依据去确保其股权激励　约和限制，同时，由于初期国有企业在股权激励中形成的一些监　制度的有效实行，可见股权激励受相关法律法规的影响较大，目　管制度不适合民营企业的运营机制，因此使民营企业在实施股权　前，我国的法律环境虽然取得了初步的改善，新法规的出台也为　激励时受到了不同程度的限制和制约。一个良好的治理结构是一　上市公司实施股激励提供了相应的法律保障，但是，新法规的出　个公司股权激励顺利实施的基础和前提，然而，目前我国上市公　台也造成了诸多法律之间的不协调，为法律法规的正确使用到来　司股权激励在监督约束方面还存在诸多问题，大多数上市公司都　了一些负面的影响，所以，要不断致力于完善相应的法律法规，　是在一些固定形式下制定相应的股权激励条件，同时，过多的考　上市公司在实施股权激励制度时要充分考虑到法律法规引发的　虑到自身经济利益的最大化而忽视了激励条件的限度，一般在制　潜在风险，及时根据法律法规的修订和调整去制定和实施股权激　定激励条件时都会较低，甚至达不到公司最初的业绩水平，在这　励方案，努力使股权激励的方案符合新的法律法规，同时，监管　种情况下制定的股权激励政策是无法达到激励作用的，同时也不　部门要不断完善监管体系，并尽快完善包括税收、会计等方面的　利于促进上市公司的发展，股权激励制度只是成为了公司管理者　专门规定，修改法律法规之间相互冲突的规定　。　获取短期收益的工具。　结语：　（三）缺乏相关的法律保障和法律环境　目前，我国上市公司实施股权激励已经成为资本市场的热门　目前，随着股权激励制度受到越来越多上市公司的青睐，一　话题，越来越多的上市公司开始实施股权激励制度，股权激励的　系列股权激励的法律法规也相继出台，法律环境也相应的有所改　实施可以形成所有者与管理者利益的共同体，同时，提高企业的　善，但是，我国仍然缺乏一个较为成熟和完善的法律环境来保障　经济收益，有效抑制管理人员的短期行为，从而促进上市公司的　股权激励的实施，上市公司在实施股权激励的过程中，股权激励　长远发展，所以，要积极完善我国的股权激励机制，促进股权激　的授权主体、股权激励的对象、股票的来源、经营者中途撤股，　励的有效实施。　购买股权的数量极其比例等方面都需要有严格的法律依据去确　保其股权激励制度的有效实行，同时，上市公司在实施股权激励　参考文献：　的过程中还需要相关的具体的法律法规去保障经营者持股的合　［１】曹晓雪，杨阳．上市公司股权激励方案现状、问题及对策　法性，从而充分的调动上市公司管理者的积极性，最终实现上市　研究［Ｊ］．财会通讯，２０１２，０５：３６—３８．　公司经济效益的最大化。虽然目前已经出台了一些相关的法律法　［２］李赞．我国上市公司股权激励的现状及对策一一基于　规，但是，新法律法规在具体实施过程中还存在着一些法律漏洞，　２０１　３年我国上市公司股权激励计划调研的分析［Ｊ】．管理观察，　而且具体实施办法还不够完善，与此同时，新法律法规与原有规　２０１４，２８：７　３－７４．　章制度之间还存在一些争议和矛盾，这种法律法规的不一致和矛　［３］王雪，张恒娟．我国上市公司股权激励存在的问题及对策　盾性更加凸显了完善相关法律法规的重要性。　分析［Ｊ】．现代经济信息，２０１４，０９：４７．　三、改善我国上市公司股权激励的策略　［４］胡士杰，周霞．我国上市公司股权激励存在的问题与对策　（一）建立健全监管机制和约束机制　［Ｊ】．产业与科教论坛，２０１３，０５：２２０－２２１．　一个良好的治理结构是一个公司股权激励顺利实施的基础　和前提，所以，我国上市公司首先要做的就是规范公司的内部结　（作者单位：黑龙江八一农垦大学会计学院　构，并加强对公司内部管理层的监督和管理，进一步降低公司内　黑龙江大庆市１　６３０００）　部管理层的道德风险，上市公司在发展过程中需要一个完善和健　．２９．