《财务管理》课程
实训资料
实训一 财务分析与预算
1. E公司为一家上市公司，为了适应外部环境变化，拟对当前的财务政策进行评估和调整，董事会召开了专门会议，要求财务部对财务状况和经营成果进行分析，相关资料如下： 资料一：公司有关的财务资料如表1-1、表1-2所示：
表1-1 财务状况有关资料
单位：万元
项目
股本（每股面值1元）
资本公积 留存收益 股东权益合计
负债合计
负债和股东权益合
计
2010年12月31日
6000 6000 38000 50000 90000 140000
2011年12月31日
11800 8200 40000 60000 90000 150000
表1-2 经营成果有关资料
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1
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单位：万元
项目 营业收入 息税前利润 利息费用 税前利润 所得税 净利润 现金股利
2009年 120000
* * * * 6000 1200
2010年 94000 200 3600 3600 900 2700 1200
2011年 112000 9000 3600 5400 1350 4050 1200
说明：“*”表示省略的数据。
资料二：该公司所在行业相关指标平均值：资产负债率为40%，利息保障倍数（已获利息倍数）为3倍。
资料三：2011年2月21日，公司根据2010年度股东大会决议，除分配现金股利外，还实施了股票股利分配方案，以2010年年末总股本为基础，每10股送3股工商注册登记变更后公司总股本为7800万股，公司2011年7月1日发行新股4000万股。 资料四：为增加公司流动性，董事陈某建议发行公司债券筹资
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10000万元，董事王某建议，改变之前的现金股利政策，公司以后不再发放现金股利。
要求：（1）计算E公司2011年的资产负债率、权益乘数、利息保障倍数、总资产周转率和基本每股收益。
（2）计算E公司在2010年末息税前利润为7200万元时的财务杠杆系数。
（3）结合E公司目前偿债能力状况，分析董事陈某提出的建议是否合理并说明理由。
（4）E公司2009、2010、2011年执行的是哪一种现金股利政策？如果采纳董事王某的建议停发现金股利，对公司股价可能会产生什么影响？
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2.新钢公司是一家特种钢材生产企业，在特种钢材行业中处于领先地位，在整个钢铁行业中处于中间地位。20X9年，由于该行业原材料价格大幅上涨，生产产品的市场需求趋于稳定，新钢公司的盈利能力大幅降低，生产经营面临较大的困难。
要求：根据上述资料，运用SWOT方法，对新钢公司内部环境与外部环境进行简要分析。
3.鲁桥公司20X8年实际利润表（简化）和实际资产负债表（简化）的主要项目金额如表1-4、表1-5中的第二栏所示，企业所得税税率为25%。该公司20X9年预计营业收入为50 000万元，税后利润的留用比率为40%。 要求：
（1）
试将鲁桥公司20X9年预计利润表（简化（（见表1-4）的空
4
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白部分填列完整，并给出预测留用利润的计算式。
（2）
试将鲁桥公司20X9年预计资产负债表（简化）（见表1-5）的空白部分填列完整，并给出预测需要追加的外部筹资额的计算式。
（3）
若鲁桥公司将这两张预计财务报表中的数据分别作为20X9年的利润预算和财务状况预算的对应数据，试计算鲁桥公司20X9年财务结构预算中的五项财务结构，即资产期限结构、债务资本期限结构、全部资本属性结构、长期资本属性结构和股权资本结构。
（4）
假设在20X9年，鲁桥公司情况有所变化，敏感资产项目中的存货与营业收入的比例提高为220%，敏感负债项目中应付账款与营业收入的比例降低为50%，预计固定资产（系非敏感资产项目）增加2000万元、长期借款（系非敏感负债项目）增加1000万元。针对这些变动，鲁桥公司20X9年对资产总额、负债总额和追加外部筹资额的预测分别需要要做哪些调整？
表1-4 20X9年鲁桥公司预计利润表（简化） 项目 20×8年实际占营业收入20×9年预计5
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数 营业收入 减:营业成本 营业税金及4500 附加 销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 加:营业外收入 减:营业外支出 利润总额 减:所得税费用 税后净利 1900 1500 600 6500 600 100 7000 1750 5250
的比例(%) 数 40000 25000 表1-5 20X9年鲁桥公司预计资产负债表（简化）
20×8年实项目 际数 欢迎下载
例(%) 计数 6
占营业收入的比20×9年预页眉内容
20000 1000 86000 15000 资产 现金 应收账款 存货 固定资产 其他非流动资 2000 产 资产总计 负债及股东权 124000 益 应付票据 应付账款 其他流动负债 非流动负债 负债合计 股本 资本公积 盈余公积 欢迎下载
5000 13000 24000 35000 77000 11000 23000 7000 7
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未分配利润 股东权益合计 追加外部筹资额 负债及股东权益6000 47000 124000 总计
实训二 筹资决策
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1.乙公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%，当年息税前利润为900万元，预计未来年度保持不变。为简化计算，假定净利润全部分配，债务资本的市场价值等于其账面价值，确定债务资本成本时不考虑筹资费用。证券市场平均收益率为12%，无风险收益率为4%，两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表2-1所示。公司价值和平均资本成本如表2-2所示。
表2-1 不同债务水平下的税前利率和β系数
债务账面价值（万
元） 1000 1500
税前利率
6% 8%
β系数 1.25 1.50
表2-2 公司价值和平均资本成本
债务市场股票市场价值
价值
公司总价值（万元） 5500 （E）
税后债务 权益 平均
（万元） （万元）
1000 1500
4500 （D）
资本成本 资本成本 资本成本 （A）
*
（B） 16%
（C） 13.09%
注：表中的“*”表示省略的数据。 要求： 欢迎下载
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（1）确定表2-2中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。 （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优，并说明理由。
2.A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择(假定各方案均不考虑筹资费用)：
(1) 发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。
(2) 发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。
(3) 融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。 要求：
(1) 利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。 欢迎下载
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(2) 利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。 (3) 利用折现模式计算融资租赁资本成本。
(4) 根据以上计算结果，为A公司选择筹资方案。
3．B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25％，相关资料如下：
资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股（每股面值1元），公司债券为24000万元（该债券发行于2006年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率为5％），该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发生其他应付息债务。 资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲欢迎下载
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方案为增发利息率为6％的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2009年1月1日发行完毕。部分预测数据如下表所示：
说明：上表中“*”表示省略的数据。 要求：
（1）根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。 （2）确定表中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。 （3）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。 （4）用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。
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4.H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案：
方案1：按照目前市价增发股票200万股。
方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：
债券发行公司
甲
上市债券到期日 2013年7月1日
上市债券到期收益率
6.5%
政府债券到
期日 2013年6月30日
政府债券到期收益率
3.4%
乙 2014年9月1日
6.25% 2014年8月
1日
3.05%
丙
2016年6月1日
7.5% 2016年7月
1日
3.6%
方案3：发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，转换价格为25元；不欢迎下载
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可赎回为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7% 要求：
（1）计算按方案1发行股票的资本成本。 （2）计算按议案发行债券的税前资本成本。
（3）根据方案3，计算第5年末可转换债券的底线价值，并计算按广安发行可转换债券的税前资本成本。
（4）判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议（例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变。）
5. 甲公司目前有一个好的投资机会，急需资金1 000万元。该欢迎下载
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公司财务经理通过与几家银行进行洽谈，初步拟定了三个备选借款方案。三个方案的借款本金均为1 000万元，借款期限均为五年，具体还款方式如下：
方案一：采取定期支付利息，到期一次性偿还本金的还款方式，每半年末支付一次利息，每次支付利息40万元。
方案二：采取等额偿还本息的还款方式，每年年末偿还本息一次，每次还款额为250万元。
方案三：采取定期支付利息，到期一次性偿还本金的还款方式，每年年末支付一次利息，每次支付利息80万元。此外，银行要求甲公司按照借款本金的10%保持补偿性余额，对该部分补偿性余额，银行按照3%的银行存款利率每年年末支付企业存款利息。 要求：计算三种借款方案的有效年利率。如果仅从资本成本的角
度分析，甲公司应当选择哪个借款方案?
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实训三 投资决策
1.乙公司是一家机械制作企业，适用的企业所得税率为25%，该公司要求的最低收益率为12%，为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新。其他资料如下：
资料一：折旧设备数据资料如表3-1所示。
表3-1 公司已折旧设备资料和金
额 单位：万元
项目
原值
预计使用年限（年） 已用年限（年） 尚可使用年限（年） 税法残值 最终报废残值 目前变现价值 年折旧 年付现成本 欢迎下载
使用旧设备
4500 10 4 6 500 400 1900 400 2000
购置新设备
4800 6 0 6 600 600 4800 700 1500
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年营业收入
2800 2800
资料二：相关货币时间价值系数如表3-2所示。
表3-2 货币时间价值系数
期限（n） (P/F,12%,n) (P/A,12%,n) 要求：
（1）计算与购置新设备相关的下指标：①税后年营业收入；②税后年付现成本；③每年折旧抵税；④残值变价收入；⑤残值净收益纳税；⑥第1~5年现金净流量（NCF1~5）和第6年现金净流量（NCF6）；⑦净现值（NPV）。
（2）计算与使用旧设备相关的下指标；①目前账面价值；②目前资产报废损益；③资产报废损益对所得税的影响；④残值报废损失减税。
（3）已知使用旧设备的净现值（NPV）为943.29万元，根据上
述计算结处工，做出固定资产是否更新的决策，并说明理由。
5 0.5674 3.6048
6 0.5066 4.1114
2.C公司拟投资建设一条生产线，现有甲、乙两种投资方案可供欢迎下载 17
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选择，相关资料如表3-3所示：
表3-3 甲、乙投资方案现金流量计算表
金额单位：万元
建设期
运营期
1
2~5
0 6
甲方案
固定资产投资 无形资产投资 息税前利润 折旧及摊销 调整所得税 净残值 净现金流量 欢迎下载
600 0
（A） 0
156 156
112 112
（B） * *
-620 0 （C） 289
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乙方案
固定资产投资 净现金流量
300
300
* * 266
说明：表中“2~5”年终的数字为等额数。“*”代表省略的数据。
该公司适用的企业所得税税率为25%。假定基准现金折现率为8%，财务费用为零。相关货币时间价值系数表如表3-4所示：
表3-4 相关货币时间价值系数表
n
（P/F，8%，n）
1 0.9259 0.9259
2 0.8573 1.7833
3 0.7938 2.5771
4 0.7350 3.3121
5 0.6806 3.9927
6 0.6302 4.6229
（P/A，8%，n） 要求：
（1）确定表2内英文字母代表述职（不需要列出计算过程）。 （2）计算甲方案的总投资收益率。
（3）若甲、乙两方案的净现值分别为264.40万元和237.97万元，欢迎下载
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且甲、乙两方案互斥，分别计算甲、乙两方案的年等额回收额，并根据计算结果进行决策。
3．B公司是一家生产电子产品的制造类企业，采用直线法计提折旧，适用的企业所得税税率为25%。在公司最近一次经营战略分析会上，多数管理人员认为，现有设备效率不高，影响了企业市场竞争力。公司准备配置新设备扩大生产规模，推定结构转型，生产新一代电子产品。
（1）公司配置新设备后，预计每年营业收入和除营业税金及附加后的差额为5100万元，预计每年的相关费用如下：外购原材料、燃料和动力费为1800万元，工资及福利费为1600万元，其他费用为200万元，财务费用为零。市场上该设备的购买价（即非含税价格，按现行增值税法规定，增值税进项税额不计入固定资产原值，可以全部抵扣）为4000万元，折旧年限为5年，预计净残值为零。新设备当年投产时需要追加流动资产资金投资2000万元。
（2）公司为筹资项目投资所需资金，拟定向增发普通股300万欢迎下载
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股，每股发行价12元，筹资3600万元，公司最近一年发放的股利为每股0.8元，固定股利增长率为5%：拟从银行贷款2400万元，年利率为6%，期限为5年。假定不考虑筹资费用率的影响。 （3）假设基准折现率为9%，部分时间价值系数如表3-5所示。
表3-5相关货币时间价值系数表
N
（P/F，9%，
n） （P/A，9%，
n）
1 0.9174
2 0.8417
3 0.7722
4 0.7084
5 0.6499
0.9174 1.7591 2.5313 3.2397 3.8897
要求：
（1）根据上述资料，计算下列指标：
①使用新设备每年折旧额和1～5年每年的经营成本； ②运营期1～5年每年息税前利润和总投资收益率；③普通股资本成本、银行借款资本成本和新增筹资的边际资本成本；④建设期净现金流量（NCF0）,运营期所得税后净现金流量（NCF1-4和NCF5）及该项目净现值。
（2）运用净现值法进行项目投资决策并说明理由。
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4．E公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力，有关资料如下：
BJ注射液目前的生产能力为400万支／年。E公司经过市场分析认为，BJ注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到l 200万支／年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为1 200万支／年的生产线。
当前的BJ注射液生产线于2009年年初投产使用，现已使用2年半，目前的变现价值为l l27万元。生产线的原值为l 800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用l0年，项目结束时的变现价值预计为115万元。
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新建生产线的预计支出为5 000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5％，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1 200万元。
BJ注射液目前的年销售量为400万支，销售价格为每支l0元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为l00万元。扩建完成后，第l年的销量预计为700万支，第2年的销量预计为1 000万支，第3年的销量预计为l 200万支，以后每年稳定在1 200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到220万元。
项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少200万支BJ注射液的生产和销售，固定付现成本照常发生。
生产BJ注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的l0％。扩建项目预计能在201 1年年末完成并投入使用。为简化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在201 1年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。
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E公司目前的资本结构(负债／权益)为1／1，税前债务成本为9％，口权益为l.5，当前市场的无风险报酬率为6．25％，权益市场的平均风险溢价为6％。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持9％不变。
E公司适用的企业所得税税率为25％。 要求：
(1)计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率?请说明原因。
(2)计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第l年至第7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值(计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中)，判断扩建项目是否可行并说明原因。
(3)计算扩建项目的静态回收期、。如果类似项目的静态回收期
通常为3年，E公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。
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实训四 营运资本决策
1.丙公司是一家汽车配件制造企业，近期的售量迅速增加。为满足生产和销售的需求，丙公司需要筹集资金495 000元用于增加存货，占用期限为30天。现有三个可满足资金需求的筹资方案：
方案1：利用供应商提供的商业信用，选择放弃现金折扣，信用条件为“2/10，N/40”。
方案2：向银行贷款，借款期限为30天，年利率为8%。银行要求的补偿性金额为借款额的20%。 欢迎下载
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方案3：以贴现法向银行借款，借款期限为30天，月利率为1%。 要求：
（1）如果丙公司选择方案1，计算其放弃现金折扣的机会成本。 （2）如果丙公司选择方案2，为获得495 000元的实际用款额，计算该公司应借款总额和该笔借款的实际年利率。
（3）如果丙公司选择方案3，为获得495 000元的实际用款额，计算该公司应借款总额和该笔借款的实际年利率。
（4）根据以上各方案的计算结果，为丙公司选择最优筹资方案。
2.B公司是一家制造类企业，产品的变动成本率为60%，一直采用赊销方式销售产品，信用条件为N/60。如果继续采用N/60的信用条件，预计2011年赊销收入净额为1 000万元，坏账损失为20万元，收账费用为12万元。 欢迎下载
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为扩大产品的销售量，B公司拟将信用条件变更为N/90。在其他条件不变的情况下，预计2011年赊销收入净额为1 100万元，坏账损失为25万元，收账费用为15万元。假定等风险投资最低报酬率为10%，一年按360天计算，所有客户均于信用期满付款。 要求：
1、 计算信用条件改变后B公司收益的增加额。
2、 计算信用条件改变后B公司应收账款成本增加额。 3、 为B公司做出是否应改变信用条件的决策并说明理由。
3. C公司是一家冰箱生产企业，全年需要压缩机360 000台，均衡耗用。全年生产时间为360天，每次的订货费用为160元，每台压缩机持有费率为80元，每台压缩机的进价为900元。根据经验，压缩机从发生订单到进入可使用状态一般需要5天，保险储备量为2000台。要求： 欢迎下载
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（1）计算经济订货批量。 （2）计算全年最佳定货次数。 （3）计算最低存货成本。
（4）计算再订货点。
4.E公司生产、销售一种产品，该产品的单位变动成本是60元，单位售价是80元。公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策，80%的顾客（按销售量计算，下同）能在信用期内付款，另外20%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用，公司每年的销售量为36000件，平均存货水平为2000件。
为了扩大销售量、缩短平均收现期，公司拟扒出“5/10、2/20、n/30”的现金折扣政策。采用该政策后，预计销售量会增加15%，40%的顾客会在10天内付款，30%的顾客会在20天内付款，20%的顾客会在30天内付款，另10%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用。欢迎下载
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为了保证及时供货，平均存货水平需提高到24000件，其他条件不变。
假设等风险投资的最低报酬率为12%，一年按360天计算。 要求：
（1）计算改变信用政策后边际贡献、收账费用、应收账款应计利息、存货应计利息、现金折扣成本的变化。
（2）计算改变信用政策的净损益，并回答E公司是否应推出该现金折扣政策。
5.甲公司是一个汽车挡风玻璃批发商，为5家汽车制造商提供挡风玻璃。该公司总经理为了降低与存货有关的总成本，请你帮助他确定最佳的采购批量。有关资料如下：
(1)挡风玻璃的单位进货成本为1 300元。 (2)全年需求预计为9 900块。
(3)每次订货发出与处理订单的成本为38.2元。 (4)每次订货需要支付运费68元。 欢迎下载
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(5)每次收到挡风玻璃后需要验货，验货时外聘一名工程师，验货需要6小时，每小时支付工资12元。
(6)为存储挡风玻璃需要租用公共仓库。仓库租金每年2 800元，另外按平均存量加收每块挡风玻璃12元/年。
(7)挡风玻璃为易碎品，损坏成本为年平均存货价值的1%。 (8)公司的年资金成本为5%。
(9)从订货至挡风玻璃到货，需要6个工作日。 (10)在进行有关计算时，每年按300个工作日计算。 要求：
(1)计算每次订货的变动成本。
(2)计算每块挡风玻璃的变动储存成本。 (3)计算经济订货量。
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