战略新兴产业板

战略新兴板简介

目录

1.

战略新兴产业板介绍 ............................................................................................................... 1 推出战略新兴板的两大背景 建立战略新兴产业板的目的 战略新兴产业板的定位 战略新兴产业板上市条件

战略新兴产业板与创业板的区别与联系 2.

1 加大资本市场中的竞争 2 承接国内中概股 3 拓宽风投退出渠道

4 战略新兴产业板对沪市的影响 3.

新三板转创业板 新三板转战略新兴产业板 4.

我国资本市场的架构 创业板简介 新三板简介 各板块投资回报对比

新三板与主板、创业板股票年换手率 我国资本市场转板通道现状

1 1 1 1 4 4 4 5 6 7 8 9 10 10 11 11 12

战略新兴板的作用 ................................................................................................................... 4

新三板对转板的选择 ............................................................................................................... 7

我国资本市场简介 ................................................................................................................... 9

1. 战略新兴产业板介绍

推出战略新兴板的两大背景

一、政府鼓励万众创业。

二、中国多层次资本市场体系建设进入关键阶段。

计划设立该板块的背景是因为我国资本市场对创新、对战略新兴产业的支持还不够。上证所无论在能力、市场资源还是容纳力上都很强，但是之前没有支持战略新兴产业的制度，也使得很多优质的战略新兴产业公司到国外去上市。为了适应战略新兴产业的发展，上证所计划建立一个与之相对应的新兴产业板块。

建立战略新兴产业板的目的

第一，加大力度支持战略性新兴产业发展，为国民经济结构调整、转型升级服务，为支撑中国经济长期稳定发展服务；

第二，做好推出个股期权产品的各项准备，为投资者提供其急需的风险管理工具； 第三，研究推出适合蓝筹股特点的交易新机制，努力搞活蓝筹股市场，提升其吸引力； 第四，加强国际与合作交流，吸引国际主流长期资金参与上海证券交易所市场； 第五，进一步巩固和强化上市公司分红机制，培育和壮大高收益蓝筹股，使其成为国内各种长期资金分享经济稳定增长成果的主要渠道。

此外，上交所还将继续探索监管转型，提升市场透明度，改进和完善市场服务，更加突出投资者教育和投资者保护。

战略新兴产业板的定位

战略新兴产业板定位于服务规模稍大、已越过成长期，相对成熟的战略新兴产业企业。战略新兴产业板与沪主板、沪深市场之间，以及与全国股转系统之间的关系，需要统筹考虑，兼顾现有市场格局，不会割裂历史、割裂现状来凭空造一个市场。总体目的在于推动资本市场在支持战略新兴产业方面发挥更大的作用。

战略新兴产业板上市条件

目前战略新兴板多套上市标准已初步拟定，将淡化盈利要求，目前方案已上报监管层，等待批复。市场预计，将在2015年末，或2016年初与注册制同时推出。

据知情人士透露，目前战略新兴板设计多套上市标准，企业只要符合其中一套标准，就

可以在该板块上市。具体来看，战略新兴板将引入以市值为核心的财务指标组合。据了解，所谓的市值标准，包括“市值+收入”、“市值+收入+现金流”、“市值+权益”等多种多套财务标准。

此外，在财务指标标准方面，战略新兴板财务指标将高于创业板，淡化盈利要求；产业方向方面，生物医药板块、海外上市的中概股等为重点关注领域，对于海外上市中概股，包括分拆上市、异地上市等中概股都符合新兴板上市标准。

概念股是指具有某种特别内涵的股票,而这一内涵通常会被当作一种选股和炒作题材，成为股市的热点。其有具体的名称，事物,题材等，例如金融股，地产股，资产重组股，券商股，奥运题材股，保险股，期货概念等都称之为概念股。简单来说概念股就是对股票所在的行业经营业绩增长的提前炒作。

中概股包括如下一些股票：

战略新兴产业板与创业板的区别与联系

两个板块之间有区别又有联系。创业板与战略新兴产业板之间，未来可能会建立“衔接”联系，甚至要研究从创业板向战略新兴产业板的转板机制。区别在于，创业板侧重于创业型企业，特别是规模中小、处于创业阶段的企业；战略新兴产业板定位于规模稍大、已越过成长期、相对成熟的企业。

2014年3月4日，全国政协委员、上海证券交易所理事长桂敏杰首次公开表示，上证所正在研究设立“战略新兴产业板”。桂敏杰在谈到规划中的战略新兴产业板与创业板的区别时提出，创业板更侧重创业型企业，特别是规模偏中小、还处于创业阶段的企业，战略新兴产业板块定位与创业板有一定衔接，总体目的在于推动资本市场在支持战略新兴产业方面发挥更大的作用。除去在沪市设立战略新兴产业板以外，证监会还在修改创业板IPO办法，考虑降低创业板财务标准，服务更多的创新型企业。

2. 战略新兴板的作用

1 加大资本市场中的竞争

上交所副总经理刘世安此前就战略新兴板定位进行了详细阐述。战略新兴板聚焦的就是新兴产业企业和创新型企业。据悉，战略新兴板将采用更具包容性的上市条件。包括淡化盈利要求，主要关注企业的持续盈利能力；在传统的“净利润+收入”的标准之外，引入以市值为核心的财务指标组合，形成多元化的上市标准体系，允许暂时达不到要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。为了支持未盈利但具有一定规模的科技创新企业，上交所提出了四套财务标准，囊括和创业板类似的企业。业内人士认为，战略新兴板的推出必将加剧交易所之间的竞争，并且在一定程度上对新三板构成威胁。

“战略新兴板实际上就是针对创业板做的，二者有点类似同质化竞争。对于上交所、深交所、全国股转系统，大家都在争夺优质的上市企业资源。” 今年4月底，随着上海自贸区正式宣布扩区，进入“时代”。除了一起推进战略新兴板之外，上海金融办还力争在上海股权托管交易中心设立科技创新专板。

2 承接国内中概股

截至目前，已有超过1200家中国企业通过红筹模式在境外上市，市值达万亿美元。其中，新兴企业的市值超过万亿美元，基于互联网+企业的市值超过6000亿美元。然而，由于国内资本市场目前还缺乏承接中概股的整体制度安排，大量具有发展潜力的民营企业和高科

技企业由于财务硬性指标的约束，不得不通过境外搭建“红筹+VIE”的架构，在境外上市。 暴风科技的数十个涨停，挑起了在美国和准备去美国上市的中国公司回归A股的热情。一批优质中概股以及原计划在境外上市的中国企业，正在研究如何更快地在A股上市。公开资料显示，目前在美国上市的中概股约有200家，其中包括阿里巴巴、京东、百度等知名互联网+企业。据清科研究中心统计，在美上市的互联网+公司数目占中概股的1/4左右，而互联网公司的市值占中概股的比重则超过3/4。据相关媒体报道，一大批在美上市的中概股公司正在拆除VIE结构，为回归中国资本市场积极准备。某一基金经理认为，上交所战略新兴板若推出，其一大重要功能就是要承接海外中国股票回国上市。“今年到明年，会出现一波中概股回归狂潮，这种趋势甚至会延续到2017年，市场上的一些传闻基本上都会变成现实，动力最大的是互联网、游戏、教育和医疗行业”。

但在新兴产业革命的大浪潮下，一些颇具发展前景的创新型企业无奈的被拒之门外，只好转投海外。为改变这种窘状，今年3月21日，证监会决定全面推进创业板市场改革，推动创业板市场成为支持创新型、成长型中小企业发展的资本市场平台。提出的措施包括，适当降低创业板首发财务准入指标，取消持续增长要求，简化发行条件，申报企业不再限于九大行业，进一步加强对创新型、成长型企业发展的扶持力度。此举将有力地支持中小企业的发展，也将把那些创新型、成长型企业留在国内资本市场，使国内资本市场的投资特性展现出来，从而把更多的投资者和资金留在国内。

3 拓宽风投退出渠道

在“上证2015中国股权投资论坛”上，上海证券交易所副总经理刘世安就该所建设战略新兴板的意义、紧迫性、境外经验等方面做了主题演讲。刘世安指出，建设战略新兴板契合国家创新驱动发展战略，也能满足新兴企业的现实需求、有利于多层次资本市场发展，同时也将为投资于新兴企业的风险资本提供有效的退出渠道，吸引和带动更多的社会资本源源不断地进入新兴产业 .

刘世安在阐述战略新兴板的意义时指出，新兴企业的培育与成长，离不开金融体系和资本市场的支持。但我国资本市场现有的市场体系和发行制度更多考虑传统企业的特点，缺少专门针对新兴企业的制度安排，导致新兴企业难以进入资本市场。同时，一大批尚未盈利的战略新兴企业，因不符合境内资本市场现行的发行上市条件，难以获得融资支持。建设战略新兴板，可为这类企业提供国内资本市场平台，支持他们更好发展业务。

从多层次资本市场发展的角度看，刘世安表示，现有的主板、中小板与创业板市场，在企业类型方面基本相同，没有充分体现不同市场板块之间的特点与差异。少数已上市的新兴企业聚集效应不明显，融资能力受限制，资本市场支持发展新兴产业这一国家战略的功能定位不突出。单独设立战略新兴板，有利于形成产业集聚和市场聚焦，打造新兴企业“旗舰店”；有利于吸引更多的社会资本进入新兴产业领域，推动企业创新发展，并承接国家新兴产业创业投资引导基金，满足新兴企业在不同生命周期的融资需求；有利于完善多层次资本市场支

持企业自主创新的功能，为中国经济实现创新驱动的转变提供强大动力。

从股权投资角度而言，战略新兴板则可以拓宽PE/VC的退出渠道。刘世安表示，企业从创立到成熟，需要风险偏好不同的资金来支持其发展，不同资金在企业发展的不同阶段能否顺利流动，成为企业能否成功的一项关键因素。PE/VC是新兴企业在发展初期的重要资金来源，而二级市场作为PE/VC退出的重要渠道，其完善程度与退出效率是直接影响风险资本投资新兴产业的重要因素。

从目前境内资本市场的发展情况看，二级市场的建设尚不能很好的满足风险资本的退出需求。据统计，2006年至2014年各类PE/VC累计投资了19162个项目，但成功退出的仅3624个，存量投资项目数与已退出项目数之间的差距还在扩大，特别是IPO上市退出比例年均不足7%。综上，刘世安认为，战略新兴板的推出，将为投资于新兴企业的风险资本提供有效的退出渠道，从而吸引和带动更多的资本不断地进入新兴产业，有力推动中国经济转型升级。

4 战略新兴产业板对沪市的影响

随着IPO重启后首批48家企业完成发行上市，2014年1月以来沪深两市的交易冷热差距有所缓和，但“沪弱深强”的态势并未改变。 上证所 深交所 上市公司 959家 1578家 总市值 万亿 万亿 流通市值 万亿 万亿 平均市盈率 倍 倍 成交金额 亿 亿 以2014年3月4日为例，上证所上市公司959家，总市值万亿，流通市值万亿，平均市盈率倍，成交金额亿。深交所上市公司1578家，总市值万亿，流通市值万亿，平均市盈率倍，成交金额亿；其中创业板上市公司379家，总市值万亿，流通市值1万亿，平均市盈率倍，成交金额亿。深市当日成交金额是沪市成交金额的倍。

如今，上证所找到的“突破”之计是设立战略新兴产业板。对大获成功的纳斯达克式深圳创业板市场发起挑战。这个新股票市场也与中国将资金引入大有前途的科技产业的长期努力相一致。中国政府公布了一项名为《中国制造2025》的宏伟计划，旨在通过鼓励创新和提高效率来加强中国制造业的竞争力，从而推动经济增长。

在上海证交所挂牌上市的主要是大型国有企业。知情人士说，上海证交所筹划战略新兴产业板已有多年，欲借此将在多年熊市中离场的投资者吸引回来。为了吸引企业在战略新兴产业板上市，上海证交所正在考虑放宽标准，例如，若申请上市企业的预期市值不低于60亿元人民币，则可能被豁免收入规模方面的要求。该人士指出，规模较小的企业通常会被要求达到某些收入标准。与现行规定形成鲜明对比的是，新板市场还将允许尚未实现盈利的企业申请上市。

近年来，随着中国政府努力推行以贸易实务现代化和金融行业自由化为目标的试点改

革，中国不同地区与省市特别是上海与深圳之间的竞争变得更加激烈。

沪市的规模仍然远超深市主板和创业板的总和。去年11月，在中国启动“沪港通”机制，史无前例地允许国际投资者购买在上海上市的股票后，沪市规模又得到了大幅提升。人们普遍预计类似的“深港通”机制将于今年晚些时候推出。

3. 新三板对转板的选择

新三板转创业板

跨过一道并不宽阔的门槛，就能完成百倍估值的提升，正吸引着越来越多的新三板公司。在新进资金的助推下，创业板公司正享受着A股史上最亮丽的泡沫，动辄四五百元的股价、平均近150倍的市盈率，都在讲述着一个又一个财富神话。在市场的另一边，同样肩负创业创新任务的新三板却愈发低调而又沉默，估值低廉、交易冷清正困扰着那些希望在资本市场上一展宏图的产业资本。

面对天壤之别的估值，部分新三板公司开始了孤独而又艰辛的IPO旅程，以孤注一掷的姿势完成了龙门一跃。不过，在市场人士看来，这仅仅是转板大潮的先行部队，未来，随着新兴板等市场建立以及转板机制的进一步完善，越来越多经新三板培育的公司将选择南下，寻找更宽广的舞台。

由于交易制度等因素的不同，创业板和新三板在面对牛市时，展现了完全不一样的状态。最新的统计数据显示，创业板的平均市盈率已经高达140倍。而在另外一边，尽管拟挂牌企业已经排起长队站在门外，但新三板平均市盈率也仅为50倍左右。

在熟悉新三板的业内人士看来，以机构为主要投资者的新三板显然更为理性，股票交易价格也大多符合公司经营业绩等基本面情况，概念炒作几乎难以在新三板找到踪迹。“举个简单的例子，一家公司从新三板到创业板，在经营业绩没有明显变化的情况下，市值却以百倍速度膨胀，其根源就是市场不同。”以最新登陆创业板的双杰电气为例，自4月23日上市之后，公司股价一路飙涨，截至5月27日，双杰电气已经打出了23个涨停板，股价更是从元涨至元每股，期间涨幅高达%。而从走势来看，近几日的缩量上行或使得股价再创新高。几乎与双杰电气同时转至创业板的康斯特涨势更是凌厉，仅仅一个月多的时间，康斯特股价就从元涨至元每股，期间涨幅高达%。更令市场咂舌的是，康斯特在整个上涨过程中竟然完全是以“一字板”的姿势完成。在创业板的登场表演，双杰电气和康斯特都展现了让人“高攀不起”的气势，可是，上证报金融资记者查阅其在新三板挂牌资料后发现，那时的双杰电气和康斯特完全处于“爱答不理”的窘境。

首先来看康斯特，在新三板的5年多时间中，其成交可谓稀少，总计成交量不过万手，成交额也不过292万元，成交价格更是从2元每股一路下行，在从新三板摘牌之前，其成交价格仅有元每股。双杰电气的交易情况要比康斯特好一些，总计万手累计成交量，2543万

元的成交金额在新三板市场中已经算是表现不错，其股价也一直在10元左右徘徊。

一位不愿具名的知名私募人士认为，新三板最大的问题是没有交易量。主要原因在于交易机制的不完善，做市商的撮合交易方式比较老旧，投资者有时甚至需要几天时间才能买入或卖出。资本市场如同一池春水，资金量足够多、流通性足够好，企业才能得到较好的发展。除了新三板，H股和B股也存在同样的问题，流动性较差将直接导致估值只有A股的一半左右。

一组简单的数据便能证明这其中的落差。在上市公司数量相近的情况下，昨日，沪深两市成交额突破万亿元，而新三板当日的成交额仅为亿元。A股公司几乎每秒都有成交，而新三板挂牌公司可能挂牌数月也没有一笔成交。

新三板转战略新兴产业板

尽管对面的创业板无限美好，但较高的进入门槛仍令不少新三板企业犯难。一位新三板公司的实际控制人对上证报金融资记者表示，公司的发展速度并不慢，业绩也可以，但是还是暂时无法达到创业板的准入要求，加上A股上市成本较高，公司只好先考虑各方面都更加灵活的新三板落脚。

不过，这一情况或将随着多层次资本市场建立而逐渐改善。记者在采访中了解到，定位于“新兴产业企业和创新型企业”的战略新兴板已在紧锣密鼓地筹建之中，而其更加市场化的要求无疑将喜迎更多的新三板公司涌入。日前，上交所副总经理刘世安就战略新兴板设计作较详细介绍。他表示，战略新兴板将聚焦新兴和创新产业，重点服务于已跨越了创业阶段、具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业，尤其是这两类企业中战略意义明显的企业。初期将以“十二五”国家战略性产业发展规划为依据，重点支持七大战略新兴产业，“中国制造2025”十大重大发展领域企业，以及科技创新型企业。

据悉，考虑到战略新兴企业的特点，战略新兴板拟采用与主板差异化的上市财务标准体系，允许达不到盈利要求的新兴产业企业和创新型企业上市融资，增强新兴板市场包容度，丰富拟上市企业选择空间。不仅如此，时机成熟时，将以境外互联网上市公司为代表的新兴产业企业和创新型企业（包括VIE架构1与双层股权结构的企业）通过存托凭证等创新方式纳入到新兴板主体范围。

据业内人士介绍，考虑到战略新兴板的上市门槛高于创业板，拟实施不严于创业板的投资者适当性管理制度。投资者适当性管理的对象是作为普通投资者的个人。“尽管官方尚未有时间表，但从目前情况来看，战略新兴板有望和注册制同时推出。”

与此同时，新三板与战略新兴板的“桥梁”也在搭建之中。近日公布的《上海推进科创中心建设22条意见》明确，上海正在积极谋划的两大全新板块，并首次提出“探索建立资 1

VIE结构(Variable Interest Entities，直译为“可变利益实体”)，在国内被称为“协议控制”，是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体，业务实体就是上市实体的VIEs（可变利益实体）。

本市场各个板块之间的转板机制”。

上述新三板业内人士表示，转板机制将是构建多层次资本市场的重要一环。“对挂牌公司来说，在规模发展到了一定程度之后，可以通过转板机制进入更加活跃的市场，有助于获得更加合理的估值；对新三板来说，有了便捷的转板机制，会有更多的中小企业选择到这里来孵化，进一步提高市场流动性和参与度；对战略新兴板来说，转板机制为其提供了优秀的企业储备，一旦在新三板成长壮大，这些公司将给战略新兴板带来更多热度。最终，这将是一个三赢的局面。”

4. 我国资本市场简介

我国资本市场的架构

目前，我国已初步形成了主板、中小板、创业板、股转系统的多层次资本市场体系，各板块层次分明。主板市场主要为大型、成熟企业的融资提供服务；中小板主要为中小企业提供了良好的融资环境；创业板为处于成长阶段的自主创新企业和其他高成长企业提供直接融资渠道；而股转系统则为初创期的高科技创新企业提供了股份转让和融资的平台，使更多的高新技术企业能够得到资本市场的支持。

创业板简介

创业板，又称二板市场（Second-board Market）即第二股票交易市场，是与主板市场（Main-Board Market）不同的一类证券市场，专为暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和成长空间的证券交易

市场，是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置。

创业板与主板市场相比，上市要求往往更加宽松，主要体现在成立时间，资本规模，中长期业绩等的要求上。由于新兴的二板市场上市企业大多趋向于创业型企业，所以又称为创业板。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。

在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出，但有很大的成长空间。可以说，创业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的摇篮。

创业板GEM （Growth Enterprises Market）board是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。

新三板简介

“新三板”市场原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。新三板的意义主要是针对公司的，会给该企业，公司带来很大的好处。目前，新三板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，也不局限于天津滨海、武汉东湖以及上海张江等试点地的非上市股份有限公司，而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小微型企业。

各板块投资回报对比

（ROE:净资产收益率/股东权益收益率）

从盈利能力来看，新三板挂牌企业2012年报整体ROE15%，高于中小板和创业板的9%和7%；且从2010年以来，新三板挂牌企业 ROE 持续高于中小板和创业板。营运能力是其ROE高的关键，这可能与其行业特征—多为高新技术企业有关。

新三板与主板、创业板股票年换手率

与其较高的盈利能力和成长能力相对照，低流动性使得新三板挂牌企业估值持续低于中小企业板和创业板上市公司。新三板股票的换手率极低，适合长期价值投资风格的投资者，

投资者中风险投资也占了一大部分。2014年5月10日，证监会副主席姚刚在出席某国际金融论坛时，发表长篇演讲介绍新三板市场。他指出，中国各类企业有1,400万家，可上市的极其有限，中小微企业在获得间接融资方面具有天生劣势，但其对资金的需求巨大。新三板恰恰为PE/VC等寻求高回报的股权投资者提供了与融资需求对接的平台。

我国资本市场转板通道现状

转板制度就是企业在不同层次的证券市场间流动的制度。新三板的转板通道指新三板挂牌企业在不同层次的证券市场流动的通道。目前我国并不存在真正的转板制度，三板挂牌企业和非三板企业，都需要通过首次公开发行的程序才能在场内资本市场的相关板块上市。新三板企业仍只能通过IPO的方式首次公开发行并在场内市场上市，且其IPO的条件与其他企业无异。

“转板制度”是多层次资本市场体系中各个层次的资本市场之间的桥梁，是资本市场中不可或缺的一项环节。无论讨论多层次资本市场还是建设和完善更加成熟的金融市场体系，事实上都不可回避资本市场转板制度建设的相关问题。目前我国多层次资本市场框架已初步搭建，却缺乏相互之间有机的结合，不同层次的资本市场之间尚未搭建起链接的桥梁，缺乏完善的转板制度。