再谈茅台估值模式

再谈茅台估值模式

《红周刊》特约作者 对话人：艾古 满明

主持人：指数再创新高了，但是对多数人来说，好像并不怎么高兴得起来，涨了这么多了，也没轮到自己套牢的股票大涨一把，更别提赚钱了。

艾古：这个问题，我提了很多次了，一是指数会涨，二是个股会轮动并且没有什么可预测性，对此谁也没有办法，只能听天由命。我还提出，只有放弃非份之想，坚持守正才能有更大的机会保平安。毕竟，对于正常波动的股票来说，涨的机会是大于跌的机会的，或早或晚的事。

这也不是什么新鲜事，自从2006年开始大量超级大盘股上市以后，这种现象就成了常态，大盘涨老高了，大量股票硬是不涨反跌，随着风险一天天积累，让人心里阵阵发毛。但其实最后基本上还是大多数都涨了一遍。

同时，我也认为，今后，这个现象可能会更严重。甚至可能有相当数量的个股即使指数再大涨，它也没机会。当然，如前所说，只要是正常波动的，符合“守正”原则的，还是没有问题的。

主持人：你在7月1日那篇“市盈率估值公式”文章里，介绍了你特有的一个估值公式，并以茅台为案例作了讲解，提出茅台的合理估值“毛估估”可以到600块。当时茅台的价格在470块左右，已经是很高了。如今茅台居然真的突破了600块，大出很多人的意料。

艾古：那只是以去年茅台的年末收益为参数大致计算出的结果，如果以今年三季度公布的数字来评估的话，恐怕还得大大地超过600块。 主持人：你的意思是还能涨？

艾古：这倒不一定。像茅台这样性质的公司，不管它业绩有多好，增长总归是有个极限的。如果今年的业绩就是它的极限呢？那未必它就还能再涨。

主持人：茅台即使不能再增长，业绩下滑恐怕也不容易。那么600块这个价格水平还是能维持得住吧？

艾古：下滑也不容易，确实是。但股价能不能维持，还真不一定。

2017年11月13日

主持人：这个又怎么说？你要推翻你的估值公式？

艾古：公式如果有道理，就是不可推翻的。但也要考虑到别的因素的影响。最近媒体报道，茅台正在筹备成立金融控股公司，这可是举足轻重不得了的动作啊。

投资这个东西其实没啥窍门，遵循“马太定律”贫者愈贫富者愈富，谁不差钱谁就容易赢。像茅台这种印钞机似的公司，如果要搞金融控股公司，那基本上就是妥妥的赢多输少。而放眼全国，具备印钞机特征并且年印钞数额非常可观的公司，是屈指可数的。而它可以利用这个优势，把别的股权分散的小额印钞机公司轻松收入囊中，逐渐演变成一个庞然大物金钱帝国。

主持人：等等，你说这样的大额印钞机公司屈指可数，还有哪几个算？这个我有兴趣听一下。

艾古：中国平安、中粮集团、腾讯，这几家是不是明显具有这个特征？ 主持人：有点像。不过我本以为你会说出什么很新鲜别人想不到的名字。

艾古：其实我的知识来源很不咋的，主要也就刷刷朋友圈看到的那点信息。不过我的思考方式或者说信息加工模式很管用，大众信息也足够用了。巴菲特还看看报纸，我报纸都不太看。

主持人：照你这么说，茅台应该前途无量啊，你怎么说未必还能涨呢？

艾古：总要先交点学费吧？长远来说，应该是好事，前期则是要花钱出血的；可能会影响到股价。这个话题还有不少很有意思的讲究，下期继续。■

2017年11月13日