电子化学品系列报告之湿电子化学品

行业深度研究报告石化化工行业2016年08月05日而今迈步从头越—关键电子化学品系列报告之湿电子化学品核心观点:电子化学品推荐维持评级分析师裘孝锋：（8621）20252676：qiuxiaofeng@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130511050001赵乃迪：（8610）66568641：zhaonaidi@chinastock.com.cn执业证书编号：S0130516070001*感谢实习生曹莉莉为本文所做的贡献相关研究《雄关漫道真如铁——关键电子化学品系列报告之光刻胶》2016湿电子化学品是半导体和平板显示制造的重要材料湿电子化学品又称工艺化学品，是微电子、光电子湿法工艺制程中使用的各种液体化工材料。电子工业对湿电子化学品的一般要求是超净和高纯，在制造过程中大量使用在清洗和光刻蚀刻步骤，占几成电路制造成本的5%。湿电子化学品主要包括通用的超净高纯试剂和一系列功能性化学品。湿电子化学品有较高的技术壁垒，国内技术差距还较大湿电子化学品是一个需要技术积累的行业，目前国内主要是G2,G3级别，只有部分产品如双氧水、氨水和硝酸等达到了G4级别。国内技术距离国际水平还有差距。全球晶圆产能向中国转移，国家意志要求国产化程度提高预计在未来三年中国12寸晶圆厂占全球12寸晶圆厂的产能比重将由2016年的10%攀升至2018年的22%。国家中长期科技发展规划要求到2020年国产材料国内市场占有率达到50%以上。中国国内湿电子化学品行业迎来了战略发展机会。行业发展遇到瓶颈，借助资本市场是解决瓶颈的有效方法目前湿电子化学品行业的公司规模小，研发投入能力有限。解决这一瓶颈的关键在于上市。目前江化微、江苏晶瑞和江阴润玛正在IPO排队序列当中，上市有助于这些公司通过补充资本实力、并购、股权激励召集贤才等种种方式壮大发展自己。我们建议监管当局本着促进中国半导体行业发展的目标，加快这些公司上市的进程。标的首选有湿电子化学品5家企业（江化微、苏州晶瑞、兴发集团、巨化股份和江阴润玛）江化微（拟上市公司）主攻高世代显示屏湿电子化学品，目前已小有所成；苏州晶瑞（拟上市公司）G4级双氧水，目前正在中芯国际试样；巨化股份的电子级硝酸也在中芯国际试样；兴发集团依托高品位磷矿石，是全球规模最大的电子级磷酸提供商。行业深度研究报告石化化工行业投资概要驱动因素、关键假设及主要预测：湿电子化学品的的纯度和质量是影响集成电路和平板显示器性能、成品率及可靠性的关键因素。湿电子化学品成本约为整个芯片制造工艺的5%，是起始步骤和关键步骤的主要电子化学品之一，因此湿电子化学品是半导体和平板显示制造的核心材料。湿电子化学品是一个需要技术积累的行业，目前国内主要是G2,G3级别，少部分产品突破G4级别，G4级别可满足大部分高端生产需求。全球晶圆产能向中国转移，国家意志要求国产化程度提高。预计在未来三年中国12寸晶圆厂占全球12寸晶圆厂的产能比重将由2016年的10%攀升至2018年的22%。国家中长期科技发展规划要求到2020年国产材料国内市场占有率达到50%以上。中国国内湿电子化学品行业迎来了战略发展机会。我们与市场不同的观点：高纯磷酸和高纯硫酸的生产需要一定的资源禀赋。其中，在高纯磷酸的生产当中，拥有高品质的磷矿石有重要的意义。普通纯度磷酸常用的纯化手段有萃取法、离子交换法、重结晶法等，由于微电子工业对纯度要求比较高，这些纯化工艺都不能满足要求。应用于微电子工业的超纯磷酸可用高纯五氧化二磷合成，或者由高纯三氯氧磷水解制得。同样硫酸也是，如果能够依托大规模的硫磺制酸企业，高纯硫酸的成本优势将会更明显。目前湿电子化学品行业的公司规模小，研发投入能力有限。解决这一瓶颈的关键在于上市。目前江化微、江苏晶瑞和江阴润玛正在IPO排队序列当中，上市将会有助于这些公司通过补充资本实力、并购、股权激励召集贤才等种种方式壮大发展自己。我们建议监管当局本着促进中国半导体行业发展的目标，加快这些公司上市的进程。估值与投资建议：标的首选有湿电子化学品5家企业（江化微、苏州晶瑞、兴发集团、巨化股份和江阴润玛）。江化微（拟上市公司）主攻高世代显示屏湿电子化学品，目前小有所成；苏州晶瑞（拟上市公司）G4级双氧水，目前正在中芯国际试样；巨化股份的电子级硝酸也在中芯国际试样；兴福电子依托高品位磷矿石，是全球规模最大的电子级磷酸提供商。股票价格表现的催化剂：相关拟上市公司的逐步上市；国产化政策的推进；相关公司逐步进入12寸晶圆厂的供应链主要风险因素：国产化进程低于预期行业深度研究报告石化化工行业目录一、湿电子化学品的概述（一）湿电子化学品的定义（二）湿电子化学品品种（三）湿电子化学品质量标准二、湿电子化学品关键技术及制造方法（一）提纯技术（二）分析测试技术（三）超净高纯硫酸的制备方法（四）超净高纯过氧化氢的制备方法三、在半导体行业的应用（一）湿电子化学品应用环节（二）市场规模分析四、在平板显示中的应用（一）湿电子化学品应用环节（二）市场规模分析五、在太阳能电池板中的应用（一）湿电子化学品应用环节（二）市场规模分析六、世界湿电子化学品市场格局及主要产商（一）市场格局（二）世界主要厂商七、中国湿电子化学品市场发展阶段及主要产商（一）市场发展阶段（二）中国主要厂商行业深度研究报告石化化工行业图目录图1：湿电子化学品公司发展路径图2：湿电子化学品品种图3：精馏法生产超纯硫酸工艺流程图图4：过氧化氢减压精馏工艺流程图图5：集成电路光刻蚀刻工艺流程（以多晶硅刻蚀及离子注入为例）图6：国内半导体集成电路产值规模及增速图7：2019年12吋晶圆厂产能图8：半导体中湿电子化学品需求（以12吋晶圆厂计算）图9：彩色滤光片的作用图10：TFT-LCD阵列制程工艺示意图图11：平板显示应用中主要的湿电子化学品图12：液晶面板出货量及增速图13：LCD产业链微笑曲线（毛利率情况）图14：液晶面板中中湿电子化学品需求图15：太阳能电池中的湿电子化学品图16：太阳能电池中制绒原理图图17：2014年我国太阳电池行业湿电子化学品需求图18：2001年-2013年全球新增太阳能装机总量及增速图19：我国太阳能电池产业发展图20：太阳能电池中湿电子化学品需求图21：2014年世界湿电子化学品市场格局图22：江化微主营业务收入（百万元）图23：江化微研发投入费用（百万元）图24：江化微三大业务板块收入情况图25：江化微三大业务板块毛利率图26：苏州晶瑞营业务收入（百万元）图27：苏州晶瑞研发投入费用（百万元）请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。3行业深度研究报告石化化工行业图28：苏州晶瑞利润结构图29：苏州晶瑞毛利率图30：江阴润玛营业务收入（百万元）图31：江阴润玛研发投入费用（百万元）图32：江阴润玛利润结构图33：江阴润玛毛利率表目录表1：湿电子化学品SEMI国际标准等级表2：国内半导体用湿电子化学品BV系列标准的品种分等级的规格表3：用于提纯超净高纯试剂的方法比较表4：用于精制H2O2水溶液的几种单元操作的优缺点表5：主要沾污类型、来源、影响以及清洗试剂表6：针对不同的薄膜材料常用的湿法蚀刻技术表7：国内12英寸半导体晶圆生产中使用各种湿化学品单耗量表8：平板显示制造过程中涉及湿电子工艺化学品种类表9：国内高世代线一览表（部分）表10：江化微主要产品产能、产量、及产销率情况表11：苏州晶瑞现有产能产量一览表表12：兴发电子产品产量一览表13：江阴瑞玛主要产品产能、产量、及产销率情况请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。4