内部真题资料，考试必过，答案附后
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
第六章收益与分配管理
知识点、股利政策与企业价值股利政策是指在法律允许的范围内，利的方针及对策。
股利政策的最终目标是使公司价值最大化。的依据。因此，股利政策关系到公司在市场上、于提高公司的市场价值。
（一）股利分配理论
企业的股利分配方案既取决于企业的股利政策，核心问题是股利政策与公司价值的关系问题。
又取决于决策者对股利分配的理解与认
其
股利往往可以向市场传递一些信息，在投资者中间的形象，
股利的
企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股
发放多寡、是否稳定、是否增长等，往往是大多数投资者推测公司经营状况、发展前景优劣
成功的股利政策有利
识，即股利分配理论。股利分配理论是指人们对股利分配的客观规律的科学认识与总结，
市场经济条件下，股利分配要符合财务管理目
标。人们对股利分配与财务目标之间关系的认识存在不同的流派与观念，数人所接受的权威观点和结论。但主要有以下两种较流行的观点：
1.股利无关论
股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。
股利政策不会对公司的价值或股票的价格公司市场价值的高低，
是由公司所选择的投
还没有一种被大多
资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利润分配政策无关。
由于公司对股东的分红只是盈利减去投资之后的差额部分，仅意味着收益在现金股利与资本利得之间分配上的变化。
且分红只能采取派现或股票
这种
回购等方式，因此，一旦投资政策已定，那么，在完全的资本市场上，股利政策的改变就仅
如果投资者按理性行事的话，
改变不会影响公司的市场价值以及股东的财富。该理论是建立在完全资本市场理论之上的，假定条件包括：第一，市场具有强式效率；第二，不存在任何公司或个人所得税；第三，不存在任何筹资费用；第四，公司的投资决策与股利决策彼此独立。
2.股利相关理论
与股利无关理论相反，股利相关理论认为，企业的股利政策会影响股票价格和公司价值。主要观点有以下几种：
（1）“手中鸟”理论。该理论认为，用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步加大，确定的股利收益，而不愿将收益留存在公司内部，的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，会随之上升，公司价值将得到提高。
因此，厌恶风险的投资者会偏好
该理论认为公司公司的股票价格
去承担未来的投资风险。
即当公司支付较高的股利时，
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
（2）信号传递理论。该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，
从而会影响公司的股价。
一般来讲，预期未来获利
对于市场上的投如果公司连续保
能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平吸引更多的投资者。资者来讲，股利政策的差异或许是反映公司预期获利能力的有价值的信号。持较为稳定的股利支付水平，
那么投资者会对公司未来的盈利能力与现金流量抱有乐观的预
期。如果公司的股利支付水平突然发生变动，那么股票市价也会对这种变动作出反应。
（3）所得税差异理论。该理论认为，由于普遍存在的税率和纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，
公司应当采用低股利政策。
一般来说，对
资本利得收入征收的税率低于对股利收入征收的税率；再者，即使两者没有税率上的差异，由于投资者对资本利得收入的纳税时间选择更具有弹性，收益差异。
（4）代理理论。该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，即股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。有效地降低代理成本。较多的现金股利发放，接受资本市场上更多的、当使两种成本之和最小。
（二）股利政策
股利政策由企业在不违反国家有关法律、利政策既要保持相对稳定，几种股利政策可供选择：
1.剩余股利政策
剩余股利政策是指公司在有良好的投资机会时，
根据目标资本结构，
测算出投资所需的
法规的前提下，根据本企业具体情况制定。
股
程度上可以抑制公司管理者的过度投资或在职消费行为，
该理论认为，股利的支付能够
这在一定
其次，因此，从而公司将
从而保护外部投资者的利益；
首先，股利的支付减少了管理者对自由现金流量的支配权，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，
但同时增加了外部融资成本，
投资者仍可以享受延迟纳税带来的
更严格的监督，这样便通过资本市场的监督减少了代理成本。
高水平的股利政策降低了企业的代理成本，理想的股利政策应
又要符合公司财务目标和发展目标。在实际工作中，通常有以下
权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配，依据是MM股利无关理论。根据股利政策与普通股每股市价无关，
即净利润首先满足公司
的资金需求，如果还有剩余，就派发股利；如果没有，则不派发股利。剩余股利政策的理论
MM无关理论，在完全理想状态下的资本市场中，公司的故而股利政策只需随着公司投资、
融资方案的制定而自然
确定。因此，采用剩余股利政策时，公司要遵循如下四个步骤：
（1）设定目标资本结构，在此资本结构下，公司的加权平均资本将达到最低水平；（2）确定公司的最佳资本预算，并根据公司的目标资本结构预计资金需求中所需增加的权益资本数额；
（3）最大限度地使用留存收益来满足资金需求中所需增加的权益资本数额；
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
（4）留存收益在满足公司权益资本增加需求后，若还有剩余再用来发放股利。剩余股利政策的优点是：
留存收益优先保证再投资的需要，
有助于降低再投资的资金成
本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
剩余股利政策的缺陷是：机会和盈利水平的波动而波动。
若完全遵照执行剩余股利政策，在盈利水平不变的前提下，
股利发放额就会每年随着投资股利发放额与投资机会的多寡呈
剩
一般适用于公司
反方向变动；而在投资机会维持不变的情况下，余股利政策不利于投资者安排收入与支出，初创阶段。
2.固定或稳定增长的股利政策
股利发放额将与公司盈利呈同方向波动。
也不利于公司树立良好的形象，
固定或稳定增长的股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。布实施固定或稳定增长的股利政策。一般不随资金需求的波动而波动。
固定或稳定增长股利政策的优点有：
（1）由于股利政策本身的信息含量，
稳定的股利向
公司只有在确信未来应予不会发生逆转时才会宣
而且该分配额
在这一政策下，应首先确定股利分配额，
市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。（2）稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出，算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。利维持在稳定的水平上，
理论，但考虑到股票市场会受多种因素影响（包括股东的心理状态和其他要求）
即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，
利或鼓股利增长率更为有利。
固定或稳定增长股利政策的缺点有，化。此外，在企业无利可分的情况下，司法》的行为。
因此，采用固定或稳定增长的股利政策，
要求公司对未来的盈利和支付能力能作出准确
以免陷入无力支付的被动局面。
固定
股利的支付与企业的盈利相脱节，
即不论公司盈利
财务状况恶也是违反《公有利于吸引那些打
，为了将股也可能比降低股
（3）稳定的股利政策可能会不符合剩余股利
多少，均要支付固定的或按固定比率增长的股利，这可能会导致企业资金紧缺，
若依然实施固定或稳定增长的股利政策，
的判断。一般来说，公司确定的固定股利额不宜太高，用。
3.固定股利支付率政策
或稳定增长的股利政策通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采
固定股利支付率政策是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。一百分比通常称为股利支付率，高，公司留存的净利润越少。
固定股利支付率的优点：（1）采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
这
股利支付率一经确定，一般不得随意变更。在这一股利政策
下，只要公司的税后利润一经计算确定，所派发的股利也就相应确定了。固定股利支付率越
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，这是一种稳定的股利政策。
（2）由于公司的获利能力在年
采用固定股利支
从企业的支付能力的角度看，
度间是经常变动的，因此，每年的股利也应当随着公司收益的变动而变动。
固定股利支付率的缺点：（1）大多数公司每年的收益很难保持稳定不变，股利额波动较大，由于股利的信号传递作用，定、投资风险较大的不良印象，
导致年度间的
波动的股利很容易给投资者带来经营状况不稳
（3）
称为公司的不利因素。（2）容易使公司面临较大的财务压力。
这是因为公司实现的盈利多，并不能代表公司有足够的现金流用来支付较多的股利额。合适的固定股利支付率的确定难度比较大。
由于公司每年面临的投资机会、
筹资渠道都不同，而这些都可以影响到公司的股利分派，
固定股利支付率政策
所以，一成不变地奉行固定股利支付率政策的公司在实际中并不多见，只是比较适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。
4.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策，常股利额向股东发放股利外，但是，额外股利并不固定化，
Y=a＋bX
其中：Y——每股股利；X——每股收益；a——低正常股利；b——股利支付比率。
低正常股利加额外股利政策的优点：留有余地，并具有较大的财务弹性。
（1）赋予公司较大的灵活性，
是指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正
还在公司盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利。不意味着公司永久地提高了股利支付率。
可以用以下公式表示：
使公司在股利发放上
公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，
以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化。（2）使那些依靠股利度日的股东每年至少
可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
低正常股利加额外股利政策的缺点：断变化，造成分派的股利不同，
（1）由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不
（2）当公司在较长时间持
，一旦取消，传递出的信号可能会使
容易给投资者收益不稳定的感觉。
续发放额外股利后，可能会被股东误认为“正常股利”
股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌。
相对来说，对那些盈利随着经济周期而波动较大的公司或者盈利与现金流量很不稳定时，低正常股利加额外股利政策也许是一种不错的选择。
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
2015年会计从业资格考试试题资料，内部命题，真题资料，考试必过，欢迎分享。
因篇幅问题不能全部显示，请点此查看更多更全内容