乐视网能否涅盘

乐视网能否涅槃

作者：殷琼

来源：《各界·下半月》2017年第06期

摘要：樂视网信息技术公司（以下简称乐视网）的生态模式涵盖了互联网视频、影视制作与发行、智能终端、大屏应用市场、电子商务、生态农业等，是全球第一家IPO上市的视频网站。然而，伴随着贾跃亭夫妇及公司十二亿资产全部被冻结，乐视危机全面爆发，资金链断裂。本案例通过哈弗分析框架，结合乐视网最近五年财务数据，深入分析乐视网财务风险背后的原因，归结到分析企业环境和战略实施的源头，对其他互联网上市公司具有一定借鉴意义。 关键词：财务风险；经营战略；前景分析 一、背景介绍

乐视网成立于2004年11月，乐视网的实际控制人是贾跃亭。2010年8月12日在中国创业板上市。乐视网是唯一一家在境内上市的视频网站，也是全球第一家IPO上市的视频网站。 乐视网主要从事基于整个网络视频行业的广告业务、终端业务、会员及发行业务以及其他业务——广告业务即视频平台广告发布业务；终端业务即公司销售的终端产品（包括乐视手机、超级电视、乐视盒子等）的收入，不包含缴纳的服务费；其他业务指的是目前收入相对较小、尚未形成规模的业务，如云视频平台业务、技术开发服务等。

经过近十年发展，乐视网在行业内首创“平台+内容+终端+应用”的生态模式，包含4层架构9大引擎。9大引擎包含平台层的云视频平台和电商平台；内容层的内容制作和内容运营；终端层的硬件及LetvUI系统；应用层包括：Letv Store、视频搜索、浏览器，让电视成为互联网生活的大屏延展。乐视将依托科技和文化两轮驱动乐视生态持续发展、不断壮大。 二、战略分析

（一）行业竞争环境分析

1.现有企业间的竞争。在线视频平台竞争激烈，第一第二梯队基本形成。在2016年独播数量中，爱奇艺、乐视和腾讯分别占比38%、24%和21%，平台间竞争激烈。而且视频平台间逐渐拉开距离，BAT领跑，乐视视频、搜狐视频成第二梯队，PPTV聚力、芒果TV紧随其后，各平台播出数量以及播放量走势变化呈相同趋势。其中，爱奇艺以131部的播出数量及312亿播放量登顶。在2016年网络剧总播放量中，爱奇艺拥有4部剧，腾讯视频拥有3部剧，保持相对领先的地位。

2.潜在的新进入者。资金壁垒：网络视频服务行业属于资金密集型行业，具有运营成本高昂的特征。网络视频运营公司的创和发展过程中需要投入大量服务器、宽带、影视剧内容，并

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需要配备人力资源进行运营维护，因此投资指出较为庞大。目前绝大多数免费视频分享网站因早期投入较大且尚未产生足够的收益。技术壁垒：网络视频服务行收属于技术密集型行业，技术发展日新月异、行业技术门槛越来越高，网络视频涉及视频制作、编码、存储传输，解码以及无限流媒体技术等多向媒体信息技术和网络技术，网络视频服务提更商需要具备较强的研发能力与技术积累。

3.替代产品或服务的威胁。替代品主要有传统电视节目、影视公司影信制品等。关系：从继承和发展角度看，网络视频产品恰是以传统电视节目或影视制品替代品身份出现。但从关联和竞争角度分析，网络视频产品必然部分成为传统电视的节目源，前者同传统电视节目或影视制品之间一定程度上存在相互竞争的销售关系，即一种产品销售的增加必然会减少另一种产品的潜在销售量，反之亦然。

4.购买者讨价还价能力。购买者分类：网民和广告商。前者购买行为直接形成视频网站流量、点击量以及网站口碑。后者购买行为直接体现网络视频行业的盈利水平。购买者讨价还价能力具体受以下因素影响：购买者的集中程度；购买者后向一体化的战略意图；购买者对产品质量的敏感性；替代品的代替程度；产品在购买者成本中所占比重；转换成本等。网民：从其使用网络产品动机看，对产品质量的敏感性、替代品替代程度等因素对其消费影响较大。但考虑中国网民整体收入水平及其对网络视频资源免费使用思维根深蒂固，他们向传统影视产品消费转换成本较高，因此其讨价还价能力并无想象中强大。广告商：中国网络视频行业来自购买方的讨价还价压力更多来自广告商。就买方对产品质量敏感性而言、用户原创内容视频产品版权纠纷让广告主广告投放谨小慎微。

5.供应商的讨价还价能力。网络视频行业的供应商主要是电视台和影视公司。供应商集中程度并不高，网络视频业内竞争激烈使内部关联亦较松散，就集中程度而论双方都难以形成垄断性议价优势。但版权分销商出现、供应品可替代程度低、本行业对于供应者重要性弱和供应品对本行业生产重要性等因素上，网络视频行业在议价能力上显然处绝对弱势。中国网络视频公司的正版产品需求大多只能来自电视台或影视公司，几乎无替代品，以至正版电视节目或影视制品对中国网络视频行业的生存举足轻重。版权分销商的出现客观上相当于让内容制作商拥有了前向一体化途径，在向后一体化方面国内网络视频行业仍处于探索阶段。 （二）战略定位

1.垂直整合的“平台+内容+终端+应用”的生态模式。乐视通过全产业链的垂直整合，全面布局内容，平台，终端和应用这四个环节，最后为用户提供极致的视频服务和大屏互联网体验。平台层采用乐视自己开发的云视频平台；内容层包括制造、购买和分发，依靠的是乐视影业、乐视网；终端包括超级电视和乐视盒子，硬件的设计自家完成，委托富士康代工制造，软件Letv 操作系统由乐视自己包揽完成；超级电视的应用层，采用开放平台模式，依托的是自己开发的Letv Store。

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2.商业模式：成本最低。乐视超级电视不仅仅是个硬件，而是基于TV端的完整生态系统和服务，硬件仅仅是承载完整服务和互联网合作的载体。对电视企业来讲，卖出一台产品并不等于拥有一个用户，真正能黏住用户的是持续的、个性化的内容，企业与用户之间要形成内容交互的良性循环。目前乐视TV正是沿着这个路径在发展，它先布局了内容领域，然后拓展到电视硬件，电视产品是为内容铺路的，从某种意义上说，乐视经营的不是产品，而是用户资源。

3.研发模式：用户导向。传统的电视已经几十年没有改变，传统电视的研发模式也几十年没有改变，那是少数精英制定规则，少数人研发和设计产品。传统电视行业，只有销售人员接触到用户，但是销售人员并不能研发产品，改变产品，同时，单个销售人员接触的用户量还是有限的。在这样情形下，研发人员是很难接触到用户，也很难获得用户的反馈。但是，在乐视，通过与乐迷的互动，研发人员能获得大量用户的即时反馈，能够及时地改进产品的性能和功能。

三、会计分析

（一）主要会计政策变更及和会计差错更正

根据财政部修订和新发布了八项会计准则，其中新增三项，分别为《企业会计准则第39号——公允价值计量》《企业会计准则第40号——合营安排》《企业会计准则第41号——在其他主体中权益的披露》；修订五项，分别为《企业会计准则第2号——长期股权投资》《企业会计准则第9号——职工薪酬》《企业会计准则第30号——财务报表列报》《企业会计准则第33号——合并财务报表》《企业会计准则第37号——金融工具列报》。以上准则乐视网自2014 年7月1日起在公司施行。

本次会计政策变更主要涉及以下方面，此变更不会对公司财务报表产生重大影响。 1.执行《企业会计准则第30号——财务报表列报》的相关情况。《企业会计准则第30号——财务报表列报》规范了资产负债表中所有者权益项目列示内容，其他综合收益应作为所有者权益的明细项目在报表中单独列示。公司根据该准则要求，将原列入外币报表折算差额项目在其他综合收益项目单独列示，并对其釆用追溯重述法进行调整。具体重述事项如下： 上述会计政策变更，仅对外币报表折算、其他综合收益两个报表项目金额产生影响，对公司2013年度总资产、负债总额、净资产及净利润不产生任何影响。同时，上述会计政策变更，仅对公司合并报表有影响，对公司母公司报表没有任何影响。

2.执行《企业会计准则第2号——长期股权投资》、《企业会计准则第9号——职工薪酬》《企业会计准则第33号——合并财务报表》《企业会计准则第37号——金融工具列报》《企业会计准则第39号——公允价值计量》《企业会计准则第40号——合营安排》《企业会计准则第41号——在其他主体中权益的披露》的相关情况。公司涉及有关长期股权投资、职

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工薪酬、合并财务报表、金融工具列报、公允价值计量、合营安排及在其他主体中权益的披露的相关业务及事项，公司已修订相关会计政策，具体事项如下： （二）公司合并报表变更情况

公司决定搭建线上销售平台，乐视网联合乐荣控股（北京）有限公司（以下简称“乐荣控股”）、乐视控股（北京）有限公司（以下简称“乐视控股”）设立了乐视电视商务（北京）有限公司（以下简称“乐视电子商务”），主要运营乐视商城（www.lemall.com）平台，股权结构为：

前期为了分散电商平台投资与搭建的风险，乐荣控股与乐视控股分别占有乐视电子商务30%与40%的股权，同时，为了更好地服务于乐视超级电视等智能硬件的线上销售推广，乐视控股（北京）有限公司（以下简称“乐视控股”）出具《表决权委托声明》，声明：“本公司在作为乐视电子商务股东的期间，无条件、不可撤销地将所持有的乐视电子商务40%股权所对应的所有提案权、表决权，全权委托给乐视网行使”，为此，乐视网合计享有乐视电子商务70%控制权，并且将其纳入合并表报范围。 四、财务分析

（一）纵向分析 单位：元

通过上图4—1、4—2、4—3纵向比较乐视网财务状况、盈利能力、净资产收益率情况，可以看出企业规模不断飞跃式增长，但是净利润在不断降低，至2016年净利润甚至将为-0.22亿。乐视网的净资产收益率自2012年呈下降趋势，降低至2016年ROE为-2.12%，说明企业自有资本获取收益的能力很弱，运营效益不理想，财务效益低，对企业投资人、债权人利益来说很危险。

（二）现金流量的分析

通过图4—4可以看出，乐视网筹资能力不断上升，取得飞跃式增长，获取资金的能力较好。但经营能力相对较弱，无法依靠企业本身业务获得足够资金维持企业，过度依赖外部筹资，不具备较高的流动性，变现能力弱。在2016年企业净现金流量已出现流出大于流入的状况，流动性风险很大。

（三）比率的分析 单位：元

通过图4—5、4—6可以看出，乐视网因自有资金的筹集数量有限，且企业正处于扩张时期，目前很难完全满足企业的需要，所以选择负债筹资，优点是筹资速度快，弹性大，适当的借入资金有利于扩大企业的经营规模，提高企业的市场竞争能力。与此同时，举债负担的加重，也加大了乐视网的财务风险。

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（四）财务分析结论

乐视网公司规模发展迅速，市场占有率迅猛提高，拓展能力较强。但应注意巩固自身业务发展的盈利能力，目前企业举债率过高，资金流动性弱，经营现金流动量基本都是入不敷出的状态。因此，企业应该调整自身资金结构，加强对资金风险的衡量，及时预防和防范。 五、前景分析和建议

結合上述的战略分析、会计分析和财务分析的结果，对乐视网未来的经营状况进行预测。乐视网目前处在发展期，没有雄厚的资金基础，应注意保证其产业能够战略协同，达到资源的高使用效率，提高公司的核心竞争力。资金问题往往只是现象，最直接反映出了企业的运营管理的问题。企业若要持续稳健发展，要适当舍弃风险偏大、前期投入资金量大回收效益慢的业务，鉴于乐视网现状，建议未来控制生态规模，在争取多元融资渠道的同时提高企业自身项目的盈利能力，发展核心竞争力。 【参考文献】

[1]乐视网2012-2016年度年度报告[Z].

[2]杨家旗.乐视网财务风险管理研究[D].中国财政科学研究院，2016. [3]文艺.基于功效系数法的财务风险预警方法研究[D].北京交通大学，2016. [4]曾波兰.乐视网公司手机项目非系统性财务风险控制研究[D].湘潭大学，2016.

[5]丁峰.新媒体行业的财务风险与防范分析——以乐视网为例[J].经贸实践，2015（10）：103-104.