四、计算及分析题：
1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额
为1000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25％。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。 1．解：
（1）息税前利润=总资产×20%
保守型战略=1000×20%=200（万元） 激进型战略=1000×20%=200（万元） （2）利息=负债总额×负债利率
保守型战略=1000×30%×8%=24（万元） 激进型战略=1000×70%×8%=56（万元）
（3）税前利润（利润总额）=息税前利润—利息 保守型战略=200—24=176 激进型战略=200—56=144
（4）所得税=利润总额（应纳税所得额）×所得税税率 保守型战略=176×25%=44 激进型战略=144×25%=36
（5）税后净利（净利润）=利润总额—所得税 保守型战略=176—44=132 激进型战略=144—36=108
（6）税后净利中母公司收益（控股60%） 保守型战略=132×60%=79.2 激进型战略=108×60%=.64.8 （7）母公司对子公司的投资额 保守型战略=1000×70%×60%=420 激进型战略=1000×30%×60%=180 （8）母公司投资回报率
保守型战略=79.2/420=18.86% 激进型战略=64.8/64.8=36% 列表计算如下： 保守型 激进型 息税前利润（万元） 1000×20%=200 1000×20%=200 利息（万元） 300×8%=24 700×8%=56 税前利润（万元） 200-24=176 200-56=144 所得税（万元） 176×25%=44 144×25%=36 税后净利（万元） 176-44=132 144-36=108 税后净利中母公司收益（万132×60%=79.2 108×60%=64.8 元） 母公司对子公司的投资额（万700×60%=420 300×60%=180 元） 母公司投资回报（％） 79.2/420=18.8664.8/180=36％ ％ 分析：上述两种不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低，而激进型则较高。同时，两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同，保守型战略下的财务风险要低，而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险—高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。
2.已知某目标公司息税前营业利润为4000万元，维持性资本支出
1200万元，增量营运资本400万元，所得税率25%。 请计算该目标公司的自由现金流量。
解：自由现金流量＝息税前营业利润×（1－所得税率）－维持性
资本支出－增量营运资本
甲企业60%的股权，相关财务资料如下：
甲企业拥有6000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润
分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率25%；该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率20为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。
要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计
需要支付的收购价款。 5.解：
甲企业近三年平均税前利润＝（2200+2300+2400）/3＝2300（万元） 甲企业近三年平均税后利润＝2300×（1-25%）＝1725（万元） 甲企业近三年平均每股收益＝税后利润/普通股股数
＝1725/6000＝0.29（元/股）
甲企业每股价值＝每股收益×市盈率 ＝0.29×20＝5.8（元/股）
甲企业价值总额＝5.8×6000＝34800（万元）
集团公司收购甲企业60%的股权，预计需支付的价款为： 34800×60%＝20880（万元）
6．A公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。 资产负债表（简表）
2009年12月31日单位：万元 资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额 流动资产 50000 短期债务 40000 固定资产 100000 长期债务 10000 实收资本 70000 留存收益 30000 资产合计 150000 负债与所有者权益合计 150000 假定A公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。
要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。 6.解：
（1）A公司2010年增加的销售额为100000×12%=12000万元 （2）A公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）×
12000=18000
（3）A公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）×
12000=6000 （4）A公司销售增长情况下提供的内部融资量为100000×（1+12%）
×10%×（1-40%）=6720
（5）A公司外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元
7．甲公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。 资产负债表（简表）
2009年12月31日单位：亿元 资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额 现金 5 短期债务 40 应收账款 25 长期债务 10 存货 30 实收资本 40 固定资产 40 留存收益 10 资产合计 100 负债与所有者权益合计 100 甲公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。 要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。 7.解：
（1）甲公司资金需要总量=[（5+25+30）/12-(40+10)/12]×
(13.5-12)=1.25亿元
（2）甲公司销售增长情况下提供的内部融资量为13.5×12%×
（1-50%）=0.81亿元
（3）甲公司外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元
8．某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，
资产负债率为30％。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表： 子公司 母公司投资额（万元） 母公司所占股份（％） 甲公司 400 100％ 乙公司 350 75％ 丙公司 250 60％ 假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。 要求：（1）计算母公司税后目标利润； （2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；
（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三
个子公司自身的税后目标利润。 8.解：
（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×12％＝168（万
元）
（2）子公司的贡献份额： 400 甲公司的贡献份额＝168350×80％×＝53.76（万元） 乙公司的贡献份额＝168×80％×＝47.04（万元） 1000＝4000×（1－25％）－1200－400＝1400（万元）
4．甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂
牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。
甲公司现准备向乙公司提出收购意向（并购后甲公司依然保持法人
地位），乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。 甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信
能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。 要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行
估算。
（1）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；
（2）基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。
（3）假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司
当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。 4.解：
（1）乙目标公司当年股权价值=480×11=5280（万元） （2）乙目标公司近三年股权价值=440×11=4840（万元） （3）甲公司资产报酬率=3700/20000=18.5%
（4）乙目标公司预计净利润=5200×18.5%=962（万元） （5）乙目标公司股权价值=962×15=14430（万元）
5．某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的 1
1000丙公司的贡献份额＝168×80％×＝33.6（万元） （3）子公司的税后目标利润： 1000 甲公司税后目标利润＝53.76÷100％＝53.76（万元） 乙公司税后目标利润＝47.04÷75％＝62.72（万元） 丙公司税后目标利润＝33.6÷60％＝56（万元）
9.某企业2009年末现金和银行存款80万元，短期投资40万元，
应收账款120万元，存货280万元，预付账款50万元；流动负债420万元。
试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。 9.解：
流动资产＝80+40+120+280+50＝570（万元）
流动比率＝流动资产／流动负债＝570／420＝1.36
速动资产＝流动资产－存货－预付账款＝570-280-50＝240（万元） 速动比率＝速动资产／流动负债＝240／420＝0.57
由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36＜2,速动比率0.57＜
1,说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险．
10.某企业2009年有关资料如下：（金额单位：万元） 项目 年初数 年末数 本年或平均 存货 4500 6400 流动负债 3750 5000 总资产 9375 10625 流动比率 1.5 速动比率 0.8 权益乘数 1.5 流动资产周转次数 4 净利润 1800 要求：（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。（2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。（3）计算销售净利率和净资产利润率。 10.解：
流动资产年初余额=3750×0.8+4500=7500（万元） 流动资产年末余额=5000×1.5=7500（万元） 流动资产平均余额=7500（万元）
产品销售收入净额=4×7500=30000（万元）
总资产周转率=30000/[（9375+10625）÷2]=3（次） 销售净利率=1800÷30000×100%=6% 净资产利润率=6%×3×1.5=27%
11.某企业2009年产品销售收入12000万元，发生的销售退回40
万元，销售折让50万元，现金折扣10万元．产品销售成本7600万元．年初、年末应收账款余额分别为180万元和220万元；年初、年末存货余额分别为480万元和520万元；年初、年末流动资产余额分别为900万元和940万元。 要求计算：
（1）应收账款周转次数和周转天数； （2）存货周转次数和周转天数；
（3）流动资产周转次数和周转天数。 11.解：
销售收入净额＝12000-40-50-10＝11900（万元）
应收账款的周转次数＝11900／（180+220）／2＝59.5（次） 应收账款的周转天数＝360／59.5＝6.06（天）
存货的周转次数＝7600／（480+520）／2＝15.2（次） 存货的周转天数＝360／15.2＝23.68（天）
流动资产的周转次数＝11900／（900+940）／2＝12.93（次） 流动资产的周转天数＝360／12.93＝27.84（次）
12.不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示： 子公司甲 子公司乙 有息债务（利率为10%） 700 200 净资产 300 800 总资产（本题中，即“投入资本”） 1000 1000 息税前利润（EBIT） 150 120 －利息 70 20 税前利润 80 100 －所得税（25%） 20 25 税后利润 60 75 假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率），要求分别计算甲乙两家公司的下列指标： 1.净资产收益率（ROE）；
2.总资产报酬率（ROA、税后）； 3.税后净营业利润（NOPAT）； 4.投入资本报酬率（ROIC）。 5.经济增加值（EVA） 12.解： 子公司甲：
净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值） ＝60／300＝20％
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100 ＝60／1000＝6％
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）
250
＝150（1－25％）＝112.5
投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100% ＝150（1－25％）／1000＝112.5／1000＝11.25％ 经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本 =税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率 =112.5－1000*6.5％=47.5
子公司乙：
净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值） ＝75／800＝9.38％
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100 ＝75／1000＝7.5％
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T） ＝120（1－25％）＝90
投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100% ＝120（1－25％）／1000＝90／1000＝9％
经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本 =税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率 =90－1000*6.5％=25
五、理论问题（案例分析题的理论要点）： 1.简述企业集团的概念及特征。
企业集团是指以资源实力雄厚的母公司为核心、以资本（产权关系）
为纽带、以协同运营为手段、以实现整体价值最大化为目标的企业群体。与单一企业组织相比，企业集团具有如下基本特征：（1）产权纽带（2）多级法人（3）多层控制权
3.简述相关多元化企业集团协同效应及经营管理优势的主要表现。 相关多元化企业集团是指所涉及产业之间具有某种相关性的企业
集团。
“相关性”是谋求这类集团竞争优势的根本，意味着资源共享性以
及由此而产生协同效应与经营管理优势，主要表现为： （1）优势转换。将专有技能、生产能力或者技术由一种经营转到
另一种经营中去，从而共享优势；
（2）降低成本。将不同经营业务的相关活动合并在一起，从而降
低成本；
（3）共享品牌。新的经营业务借用公司原有业务的品牌与信誉，
从而共享资源价值。
4.在企业集团组建中，母公司所需的组建优势有哪些？ 1．资本及融资优势
2．产品设计、生产、服务或营销网络等方面资源优势 3．管理能力与管理优势
需要注意的是，企业集团组建中母公司的优势和能力并不是仅上述
中的某一方面，而是一种复合能力和优势。其中，资本优势是企业集团成立的前提；资源优势则企业集团发展的根本；管理优势则是企业集团健康发展的保障。 5.简述企业集团财务管理特点。
（1）集团整体价值最大化的目标导向（2）多级理财主体及财务职
能的分化与拓展（3）财务管理理念的战略化（4）总部管理模式的集中化倾向（5）集团财务的管理关系“超越”法律关系
7.企业集团总部功能定位的主要表现在哪些方面？
企业集团最大优势体现为资源整合与管理协同，要达成资源整合与
管理协同效应，母公司、子公司以及其他各成员企业彼此间应当遵循集团一体化的统一“规范”以实现协调有序性运行。一般认为，无论企业集团选择何种组织结构，其总部功能定位大体相同，主要体现在：（1）战略决策和管理功能。（2）资本运营和产权管理功能。（3）财务控制和管理功能。（4）人力资源管理功能。
8.简述企业集团财务管理体制及其主要内容。
企业集团财务管理体制是指依据集团战略、集团组织结构及其责任
定位等，对集团内部各级财务组织就权利、责任等进行划分的一种制度安排。集团财务管理体制的核心问题是如何配置财务管理权限，其中又以分配总部与子公司之间的财权为主要内容。 一般认为，企业集团财务管理体制按其集权化的程度可分为集权式
财务管理体制、分权制式财务管理体制和混合制式财务管理体制。 9.企业集团战略有哪些层次？
企业集团战略是在分析集团内外环境因素基础上，设定企业集团发
展目标并规划其实现路径的总称。企业集团战略可分为三个级次，即集团整体战略、经营单位级战略和职能战略。 10.企业集团财务战略的概念及含义。
企业集团财务战略是指为实现企业集团整体目标而就财务方面（包
括投资、融资、集团资金运作等等）所作的总体部署和安排。 在企业集团战略管理中，财务战略既体现为整个企业集团财务管理
风格或者说是财务文化，如财务稳健主义或财务激进主义、财务管理“数据”化和财务管理“非数据”化等；也体现为集团总部、集团下属各经营单位等为实现集团战略目标而部署的各种具体财务安排和运作策略，包括投资与并购、融资安排与资本结构、财务资源优化配置与整合、股利政策等等。具体地说，企业集团财务战略包括以下三方面层次（含义）：（1）集团财务理念与财务文化（2）集团总部财务战略（3）子公司（或事业部）财务战略 11.企业集团财务战略制定的依据。
作为企业集团战略重要组成部分，集团财务战略的制定并不是孤立
的，它是综合分析、评估集团内外各种因素之后的结果。其制定依据主要有内部因素和外部因素两个方面：
（1）内部因素:企业集团财务战略制定依据的内部因素主要包括集
2
团整体战略；行业、产品生命周期及集团内各产业的交替发展；集团综合财务能力等内容。
（2）外部因素:企业集团财务战略制定依据的外部因素主要包括金
融环境、财税环境、业务经营环境和法律环境等。 12.简述企业集团投资战略的类型。
从投资方向及集团增长速度角度，企业集团投资战略大体可分为扩
张型投资战略、收缩型投资战略和稳固发展型投资战略三种。 13.简述企业集团融资战略的类型及特点。
集团融资战略既要体现集团整体战略，也是体现集团投资战略对融
资战略的影响。从集团融资与财务风险导向看，集团融资战略也可分为三种类型：（1）激进型融资战略:激进型融资战略（负债与权益相比，负债较高）意味着：第一，集团整体资本结构中“高杠杆化”倾向。一般认为，高杠杆即高风险，但同时也潜在意味着高收益。第二，杠杆结构“短期化”。所谓结构短期化是指短期债务占全部债务总额比例较高的一种结构型态，其典型表现为“利用短期贷款用于长期资产占用”，俗称“短贷长占”或“短贷长投”。
激进型融资战略具有低成本、高收益、高风险的特点。
（2）保守型融资战略：与激进型融资战略相反，保守型融资战略
（负债与权益相比，负债较低），在整体资本结构中具有“低杠杆化”、低风险、杠杆结构长期化的倾向。保守型融资战略，具有低杠杆化、杠杆结构长期化等特点。
（3）中庸型融资战略：这是一种“中间路线”策略。从可持续增
长角度，中间路线也许是可行的战略选择。 14.企业集团并购有哪些主要过程。
并购是兼并和收购的合称。在兼并活动中被兼并企业不再具有法人
资格，兼并企业成为其新的所有者和债权债务承担者；而在收购行为中，目标企业仍可能以法人实体存在，收购企业成为被收购企业的新股东，并以收购出资的股本为限承担风险。 在现实经济活动中，企业并购是一个非常复杂的交易过程，主要包
括：
（1）根据企业集团既定的并购战略，寻找和确定潜在的并购目标； （2）对并购目标的发展前景以及技术经济效益等情况进行战略性
调查和综合论证；
（3）评估目标企业的价值；
（4）策划融资方案，确保企业并购战略目标的实现。 15.简述并购中审慎性调查的概念及作用。
审慎性调查是对目标公司的财务、税务、商业、技术、法律、环保、
人力资源及其他潜在的风险进行调查分析。 审慎性调查的作用主要有：
（1）提供可靠信息。这些信息包括：战略、经营与营销、财务与
风险、法律等方方面面，从而为并购估值、并购交易完成提供充分依据。
（2）价值分析。通过审慎调查，发现与公司现有业务价值链间的
协同性，为未来并购后的业务整合提供指南。
（3）风险规避。审慎调查可以发现并购交易中可能存在的各种风
险，如税务风险、财务方面的风险、法律风险、人力资本及劳资关系风险，从而为并购交易是否达成及达成后的并购整合提供管理依据。
16.简述企业集团并购审慎性调查中财务风险的核心问题。
财务风险是审慎性调查中需要重点考虑的风险。财务风险所涉及的
核心问题包括：
（1）资产质量风险。包括存货、应收账款、固定资产等质量风险。
资产质量风险越大（如应收账款收账风险越高），资产价值越低。
（2）资产的权属风险。这主要涉及账实不符问题，有些资产并没
有在被并方账面上体现，而在账面体现的资产，其权属可能并不清楚（如资产已抵押给银行、土地没有权属等），这些都加大了资产的权属不确定性及未来使用风险。
（3）债务风险。主要是针对表外负债、或有债务及可能的担保损
失。
（4）净资产的权益风险。这主要是指被并企业股东间的权益不清、
股权质押等问题，它会影响并购交易及所有权过户问题。 （5）财务收支虚假风险。它主要涉及企业利润表各项目的真实可
靠性，它直接影响交易定价及权益估值。
通过审慎性调查可以一定程度上减少并购风险，但并不能消除风
险。
17.企业并购支付方式的种类有哪些？
并购支付方式是指并购活动中并购公司和目标公司之间的交易形
式。不同的支付方式会影响而这得控制权关系和法律地位，甚至影响并购的成败，因此并购支付方式选择是并购决策的重要环节。
并购融资方式是多种多样的，企业集团在融资规划时首先要对可以
利用的方式进行全面研究分析，作为融资决策的基础。•并购支付方式主要包括以下几种。•••（1）现金支付方式（2）股票对价方式•（3）杠杆收购方式（4）卖方融资方式 18.简述融资战略的概念及企业集团融资战略包括的内容。 融资战略是企业为满足投资所需资本而制定的未来筹资规划及相
关制度安排。
企业集团融资战略包括的内容与单一组织不同，企业集团融资战略
及融资管理需要从集团整体财务资源优化配置入手，通过合理规划融资需要量、明确融资决策权限、安排资本结构、落实融资主体、选择融资方式等等，以提高集团融资效率、降低融资成本并控制融资风险。
19.简述融资渠道的概念及直接融资与间接融资的区别。
融资渠道是企业融入资本的通道，如资本市场、银行等各类金融机
构。融资方式是企业融入资本所采用的具体形式，如银行借款方式、股票或债券发行方式等。一般认为，企业集团及其下属成员企业通过外部资本市场的融资，称为直接融资；而 3
通过银行等金融机构进行的融资则称为间接融资。与单一企
业不同的是，企业集团还可以通过内部资本市场来为其成员企业提供融资服务。 （1）直接融资
在直接融资方式下，企业集团总部及下属各成员企业都可以金融中
间人（如投资银行、券商等），通过发行股票、债券等金融工具从资本市场直接融入资本。 （2）间接融资
在间接融资下，资本融通是通过金融中介机构的“这一桥梁”来实
现，作为资本需求方的企业集团及其下属成员企业，并不与资本提供方进行直接金融交易，金融交易的主体是金融中介机构—商业银行或非银行金融机构等。 20.简述企业集团融资决策权的配置原则。 （1）统一规划。（2）重点决策。（3）授权管理。 21.简述企业集团财务风险控制的重点。
企业集团财务风险控制的重点包括资产负债率控制、担保控制、表
外融资控制以及财务公司风险控制等方面。 22.简述预算管理的概念及特征。
预算管理是指企业在预测和决策的基础上，围绕战略规划，对预算
年度内企业各类经济资源和经营行为合理预计、测算并进行财务控制和监督的活动。一般认为预算管理由预算编制、预算执行、预算调整、预算考核等环节构成，构成一个“闭环式”的管理循环，打破其中任何一个环节，都不可能达到应有的管理效果。
预算管理具有以下基本特征：（1）战略性（2）机制性（3）全程性
（4）全员性
23.简述企业集团的预算构成。
根据企业集团多级法人特点及集团总部管理定位，企业集团预算由
总部自身预算、集团下属成员单位预算、集团整体预算三方面构成。
24.企业集团预算管理有哪些要点？
（1）企业集团战略与预算控制重点（2）企业集团治理与预算组织
（3）企业集团预算编制程序及时间节点（4）企业集团预算模型与预算参数（5）企业集团预算调整（6）企业集团预算监控（7）企业集团预算考核与预算报告（8）企业集团内部转移定价问题
25.简述企业集团整体与分部财务管理分析的特征。 集团整体财务管理分析
企业集团整体分析着眼于集团总体的财务健康状况。其基本特征
有：
（1）以集团战略为导向。 （2）以合并报表为基础。
（3）以提升集团整体价值创造为目标。 集团分部财务管理分析
企业集团分部是一个相对独立的经营实体，它可以体现为子公司、
分公司或某一事业部。就分部财务管理分析而言，其基本特征有：
（1）分部分析角度取决于分部战略定位。
（2）分部分析以单一报表（或分部报表）为依据。 （3）分部分析侧重“财务—业务”一体化分析。
26.利用财务报表进行财务管理分析时应注意的问题。 在利用财务报表进行财务管理分析时，需要注意以下问题：（1）计
价属性问题（2）报表数据的真实性、可比性问题 27.导致公司价值增加的核心变量有哪些？
通过公司价值计量模式可以看出，导致公司价值增加的核心变量主
要有三个，一是自由现金流量；二是加权平均资本成本；三是时间上的可持续性。
28.简述企业集团业绩评价的含义及特点。
业绩评价是评价主体（控股股东或母公司等）依据评价目标，用评
价指标方式就评价客体（被评价企业及其负责人等）的实际业绩对比评价标准所进行的业绩评定和考核，旨在通过评价达到改善管理、增强激励的目的。业绩评价作为集团管控的重要一环，既用于战略实施结果评价，同时也为未来战略修正、调整提供前提。
与单一企业组织相比，企业集团业绩评价具有以下特点：（1）多层
级性（2）战略导向性（3）复杂性
29简述企业集团业绩评价指标体系包括的内容。
企业集团业绩评价指标体系主要由两部分构成：一是财务业绩指
标；二是非财务业绩指标。
30.在评价企业盈利能力是应注意哪些问题？
第一，盈利能力是公司正常经营、资产有效利用所反映的“真实”
收益能力，应剔除会计政策改变等对利润结果的影响。
第二，盈利能力是一个综合、动态概念，它要反映公司收益潜质、
趋势，从而包含着对盈利时间、风险等因素的分析。 第三，剔除非正常经营损益。
第四，盈利能力高低最终必须与价值创造挂钩。
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