上市公司经济增加值指标初探

2022-06-13 来源：意榕旅游网

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上市公司经济增加值指标初探

逯佳

（中国海外工程有限责任公司）

【摘要】经济增加值（EconomicValueAdded,简称EVA）二、经济增加值（EVA）涉及的会计调整

在我国上市公司的应用还不成熟，对财务报表的调整也没有统一规范，本文用实例计算出EVA,对EVA涉及的会计调整营业利润。用公式表示为：EVA其实就是扣除所有资本成本后的税后净

EVA=NOPAT－CAP×进行了简要分析。

【关键词】EVA会计调整资本成本上市公司

WACC其中，。

NOPAT为税后净营业利润，CAP为投入

资本总额，WACC为加权平均资本成本。计算EVA

近年来，中国经济迅猛发展，上市公司作为国的这3个关键要素要对财务报表的有关数据进行调民经济的中坚力量，在经济发展中作出了巨大贡整。

献。但是，对上市公司的经营业绩评价，多年来一直是以财务报表上的净利润指标为主，这种财务指方法的基础上予以调整。

EVA是一个经济利润的概念，需要在传统会计

标评价方法并不尽如人意。在探索新的企业业绩（一）税后净营业利润的调整

评价方法的过程中，EVA指标逐渐得到了广泛关1.无形资产研发费用的调整

注。本人从事了几年公司业绩评价工作，发现EVA将全部研发费用资本化，在一个合理的期限内在中国的应用还不成熟，对财务报表的调整没有统进行摊销。

一的规范，进行调整的公司数量较少，使得计算后2.各种减值准备的调整

的指标缺少可比数据。因此，把EVA引入中国上市各种准备包括坏账准备，存货跌价准备，长、短公司后，如何适当考虑中国国情、调整财务数据、准期投资的跌价或减值准备等，使该项目的会计回报确计算EVA，真正发挥EVA对上市公司业绩评价的率和经济回报率更为接近。

指导作用，需要我们特别注意和解决。

3.递延税款的调整

计算EVA时，如果递延税款账户是贷方余额，一、经济增加值（EVA）的概念

则资本投入应增加相应数额；如果是借方余额，则经济增加值又称超常收益，是指公司收益中超资本投入应减少相应数额，以剔除通用会计准则对过公司对收益的总体平均期望值的部分。而公司所得税支出的影响。

对收益的总体平均期望值可理解为公司所利用的4.折旧的调整

资产（包括债务资本和股权资本）的总成本。即EVA对于拥有大量长期设备的公司而言，可采用“沉淀资金折旧法”取代“直线折旧法”，在前几年折的净值。是公司税后净营业利润减去全部资本成本后EVA指标给财务管理人员提供了一个业旧较少，后几年由于技术老化和物理损耗同时发挥绩评价的新思路，而EVA正是一个最接近经济利润作用提取较多折旧。

的计算值。

5.税后利息费用的调整

由于EVA是扣除资本成本计算的，此时财务费加权平均资本成本由以下公式得：用、长期应付款、其他长期负债等含有的税后利息费用应当予以冲回，在税后净营业利润中扣除，并KM=D/（D+E）×KD×（1－T）+E/（D+E）×KE

其中，D为公司的负债总额的市场价值；E为公

将这些金额纳入资本总额的计算中。

司的所有者权益的市场价值；KD6.经营租赁的调整

本；K为负债的税前成E把未来应交租赁费用按公司借款利率计算出1.负债的市场价值

为所有者权益的成本。

现值加入资本投入总额。用资本化的租赁费乘以我国没有建立起完善的企业债券市场，大部分借款利息计算出利息费用加入税后净营业利润，并企业的债务只能通过银行或其他非证券的借入形将利息带来的税收上的好处从税后净营业利润中式。我国银行贷款利率比较稳定，故负债的市场价扣除。

值一般由除了短期借款和1年内到期的长期负债以7.重组费用的调整

外的其他短期负债的账面价值代替。

重组的目的在于纠正过去的错误，减少持续发2.所有者权益的市场价值

生的损失，从而提高今后的获利能力，因此，应把重所有者权益的市场价值=市场价格×流通股数+组费用作为投资而在未来时间摊销。

每股净资产×未流通股数。以上指标均可在证券网（二）投入资本总额的调整

站获得。

投入资本总额是指所有投资者投入到企业经3.债务成本的计算

营的全部资金的账面价值，是企业经营所占用的资由于我国上市公司短期债务占债务总额的比本额，包括债务资本和股本资本，加入税后净利润例过高，因此各企业负债的资金成本率可采用中国的调整项目，并扣除在建工程。

人民银行公布的1年期流动资金贷款利率作为税前1.债务资本

债务资本成本。

债务资本是指债权人提供的付息贷款，即短期4.权益成本的计算

和长期贷款，应当扣除流动资金的无偿占用部分，所有者权益的资本成本率的计算是不太容易包括应付账款、应付票据、其他应付款等商业信用衡量的。在实际运用中，权益资本成本大多用资本负债。

资产定价模型CAPM来衡量。

2.权益资本

股本资本包括普通股和少数股东权益。在实三、实例分析

务中既可采用年初的资本总额,也可采用年初与年根据以上EVA测算方法，现对国内家电行业中末资本总额的平均值。

赛格三星、广电网络、四川长虹、美的电器、浙江阳3.各项准备

光、格力电器这6家上市公司进行分析。

把调整的资本化项目加入资本总额中。如坏（一）研究方法

账准备的增加、资本化研究开发费用的增加、递延按照以上EVA的计算步骤，对2006年6家上市税金的增加等。

公司年报分别调整其税后净营业利润、资本总额、4.在建工程

加权平均资本成本，比较经济增加值对企业经营业因为在建工程在转为固定资产之前不产生收绩的衡量与传统指标的不同。

益，且会加大资本成本，低估EVA，故需将其从资本（二）计算分析

总额中扣除。

由各公司年报中3大主表和财务报表附注整理（三）加权平均资本成本的确定

出以下数据：

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表1

税后净营业利润的确定金额单位：万元人民币赛格三星

广电网络四川长虹美的电器浙江阳光格力电器税后净利润4685.481824.2330590.7450547.2210791.5762815.91加:资产减值准备2395.51133.91-8397.11-430.52988.433837.9资本化研究开发费用——3846.3———递延税金贷方余额——203.23——112.5税后利息费用8493.5825302.5324836.03994871.7911-82.8187-2460.784

其他准备金余额

——————重组费用——————得:调整后的净利润15574.57

2260.67

31079.20

54988.51

13697.18

64305.53

表2

资本总额的确定金额单位：万元人民币赛格三星

广电网络四川长虹美的电器浙江阳光格力电器短期借款261058700242818.07

53694.25

195005100长期借款95178.08———417.49—股东权益208474.97

107680.58896033.76348313.3479326.29311302.91少数股东权益—1530.7128273.47

101579.38

7970.623254.31其他无息资金供给——————税后净利润的调整10889.09436.442488.464441.292905.611489.616减:在建工程7601.7685.0216551.7111102.583613.0318792.08得:调整后投入资本333045.44117662.71

1151062.05

496925.68

106506.98

302354.76

表3

加权平均资本成本的确定赛格三星

广电网络四川长虹美的电器浙江阳光格力电器负债账面价值（万元）156480.9614649.64732690.09794309.7675253.721284849.8

减无息流动负债账面价值（万元）

261058700242818.0753694.25195005100得:负债市场价值（万元）

130375.96

5949.64

489872.02

740615.51

55753.72

1279749.8

每股净资产(元)2.655.174.725.535.373.87实际流通股数(万股)225007066.08127487.9141611.96624021285.38未流通股数(万股)56097

6991.1488933.23

21423.7

8539.232408.62

市场价格(06收盘价,元)8.5621.86.64

29.9820.1811.87得：所有者权益市场价值（万元）

341257.05190184.74

1266284.6

1365999.6

171778.7

378078.82

负债成本：按银行1年期流动资金贷款利率5.85%CAPM根据表计算出权益资本成本。见表3、表5中计算出的负债市场价值、5。

所有

所有者权益资本成本：计算。

将各公司近5年内分别

者权益市场价值、负债成本和权益成本，用加权平的净资产收益率与市场平均净资产收益率做一元均资本成本计算得出各公司资本成本。见表6。

线性回归得出β及风险溢价。无风险收益率按2006根据以上资料，计算EVA，并与净利润、经营现年凭证式国债利率3.49%计算。见表4。

金流量比较，见表7。

利用Excel软件的数据分析功能，回归出各公（三）结果分析

司的β值并确定风险溢价，用资本资产定价模型

通过以上计算分析，我们可以看出，EVA是对

表4

近5年净资产收益率

2006年

2005年2004年2003年2002年2001年市场平均值0.04090.05250.09430.07520.0580.0583赛格三星0.02250.02460.13250.09970.07580.0633广电网络0.01690.08360.09680.11810.10750.0846四川长虹0.03410.0272-0.38930.01570.01360.0069美的电器0.14510.10540.12240.07060.07040.1201浙江阳光0.1360.09520.08620.08420.08260.1183格力电器0.2018

0.1584

0.1724

0.1553

0.1617

0.1582

表5

赛格三星

广电网络四川长虹美的电器浙江阳光格力电器β2.191.237.370.150.70.38风险溢价6%4%6%2%3%2%权益成本16.63%8.41%

47.71%

3.79%

5.59%

4.25%

表6

赛格三星

广电网络四川长虹美的电器浙江阳光格力电器资本成本13.65%8.34%

35.13%

4.51%

5.65%

5.32%

表7

金额单位：万元人民币

赛格三星

广电网络四川长虹美的电器浙江阳光格力电器净利润4685.481824.2330590.7450547.2210791.5762815.91经营现金流量

47386.467459.4338553.99111820.44450.01175296.07EVA

-29886.23-7557.24

-373338.05

32556.16

7675.59

48223.94

扣除了资本成本的经济利润的测量，其计算可以从市公司的融资行为，促使其理性融资，促使企业按报表中调整得到，程序并不复杂，可以考虑加入业照“内部资金——债务——新的股权融资”的融资绩评价指标中，对企业业绩作出更公允的衡量。在结构运作；规范上市公司的投资行为，使管理层综这几家上市公司中，根据传统的会计方法，净利润、合考虑收益与风险，避免风险投资的盲目性；约束经营现金流量为正，企业是盈利的。但若计算了资上市公司的“内部人控制”，使管理者与股东利益趋金的资本成本，则许多企业不但没有为企业增加价同，最终促使企业健康发展。

值，反而在侵蚀股东财富，因为这些企业所获得的利润小于他们的资金成本，可能导致EVA为负。这主要参考文献：

种情况下，传统的净利润和经营现金流量指标并不[1]斯蒂芬.A.罗斯，伦道夫.W.威斯特菲尔德，布拉德福德.D.能公允的反映企业业绩现状。

乔丹.公司理财（精要版）[M].机械工业出版社，2004.[2]弗兰克.K.赖利，埃德加.A.诺顿.投资学[M].机械工业出版四、总结

社,2005.

EVA对中国企业有很好的借鉴意义。规范上

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