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第三章 财务分析
9、巨龙公司1999年资产负债表和损益表的有关数据如下：
67套讲座+ 8720份资料 52套讲座+ 13920份资料 53套讲座+ 17945份资料 56套讲座+ 14350份资料 72套讲座+ 4879份资料 资产负债表 单位：万元
资产 货币资金 短期投资 应收账款净额 存货 长期投资 固定资产投资 金额 负债和所有者权益 200 短期借款 120 应付账款 400 长期借款 800 应付债券 240 实收资本 2 000 资本公积 金额 280 320 400 600 1 200 280 无形资产 合计 销售收入 减：销售成本 销售费用 销售税金 销售利润 减：管理费用 财务费用 利润总额 减：所得税(税率40%) 税后净利 40 盈余公积，未分配利润 4 000 合计 损益表 单位：万元 120 4 000 8 000 4 000 400 1 000 2 600 600 200 1 800 720 1 080 要求：（1）、计算巨龙公司的销售净利率，总资产周转率，投资报酬率、权益乘数以及所有者权益报酬率。 （2）、与巨龙公司处于相同行业的巨虎公司的所有者权益报酬率为45%，投资报酬率为18%，销售净利率为2%，试根据上述资料比较两家公司的理财策略和经营策略。 （2000年案例题） 解析：
（1）、销售净利率=（税后净利÷销售收入）×100%=（1 080÷8 000）×100%=13.5% 总资产周转率=销售收入÷资产总额=8 000÷4 000=2（次） 投资报酬率=税后净利÷资产总额=1 080÷4 000=27%
权益乘数=1÷（1-资产负债率）=1÷所有者权益比率=资产总额÷所有者权益总额 =4 000÷（1 200+280+120）=2.5（倍）
所有者权益报酬率=税后净利÷所有者权益总额=1 080÷（1 200+280+120）=67.5% 或所有者权益报酬率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=13.5%×2×2.5=67.5% （2）、巨龙公司与处于相同行业的巨虎公司相比： 巨虎公司的所有者权益报酬率=投资报酬率×权益乘数
所以，巨虎公司的权益乘数=所有者权益报酬率÷投资报酬率=45%÷18%=2.5（倍） 巨虎公司的投资报酬率=销售净利率×总资产周转率
巨虎公司的总资产周转率=投资报酬率÷销售净利率=18%÷2%=9（次） 巨龙公司 巨虎公司 差额 所有者权益报酬率 67.5% 45% 22.5% 投资报酬率 27% 18% 9% 销售净利率 13.5% 2% 10.5% 权益乘数（倍） 总资产周转率（次） 2.5 2.5 0 2 9 -7 通过上述数字的对比，巨龙公司的权益乘数和巨虎公司的权益乘数相同，说明两家公司的负债/所有者权益，即资本结构是相同的，两家公司的筹资理财策略是相同的；但是巨龙公司的销售净利率、投资报酬率比巨虎公司的高，说明巨龙公司的盈利能力高于巨虎公司，同时说明巨龙公司在经营中注重销售，开拓市场；但巨龙公司的总资产周转率低于巨虎公司，说明巨龙公司资产周转情况低于巨虎公司，巨龙公司在经营中的资产利用效率低。
三、案例分析题
利民公司2006年财务报表（简略）如下：
资产负债表 单位：万元
资产 年初数 金额 年末数 负债和所有者权益 金额 货币资金 应收账款 存货 流动资产合计 固定资产净额 合计 销售收入 减：销售成本 销售毛利 减：管理费用 财务费用 利润总额 减：所得税 税后净利 764 1 156 700 2 620 1 170 3 790 310 应付票据 1 344 应付账款 966 其他流动负债 2 620 流动负债合计 1170 长期负债 实收资本 3 790 合计 损益表 单位：万元 336 516 468 1 320 1 026 1 444 3 790 6 430 5 570 860 580 98 182 72 110 要求：（1）、计算填列下表中的财务比率（结果保留两位小数） （2）、利民公司可能存在的问题
解析：（1）、
比率名称 流动比率 资产负债率 利息周转倍数 应收账款周转天数 存货周转率 固定资产周转率 总资产周转率 销售净利率 投资报酬率 所有者权益报酬率 2 620÷1 320=1.98 （1 320+1 026）÷3 970=62% （98+110+72）÷98=2.86 360×[（1 156+1 344）÷2]÷6 430=70天 5 570÷[（700+966）÷2]=6.69次 6 430÷[（1 170+1 170）÷2]=5.5次 6 430÷[（3 790+3 790）÷2]=1.7次 110÷6 430=1.71% 110÷3 790=2.9% 110÷1 444=7.62% 利民公司 行业平均值 1.98 62% 3.5 35天 5次 10次 3次 1.3% 3.4% 8.9% （2）、利民公司可能存在的问题： ①利民公司的固定资产周转率远远低于行业平均水平，说明固定资产规模可能过大，固定资产闲置的可能性较大。②应收账款周转天数与行业平均水平比太慢，说明利民公司应收账款管理欠佳。③由于应收账款周转天数长、固定资产周转率低，造成总资产周转率低于行业平均水平。④利民公司利息周转倍数低于行业平均水平，可能是盈利水平低造成的。利民公司的盈利额虽然较低，但是销售净利率高于行业平均水平，这说明公司在未来发展中还是有潜力的。
第四章 企业筹资决策
1、某公司现有普通股100万股，每股面值10元，股本总额为1000万元，公司债券为600万元（总面值为600万元，票面利率为12%，3年期限）。2008年该公司拟扩大经营规模，需增加筹资750万元，现有两种备选方案可供选择：甲方案是增发每股面值为10元的普通股50万股，每股发行价格为15元，筹资总额为750万元；乙方案是按面值发行公司债券750万元，新发行公司债券年利率为12%，3年期限，每年付息一次。股票和债券的发行费用均忽略不计。公司的所得税税率为30%。该公司采用固定股利政策，每年
每股股利为3元。2008年该公司预期息税前盈余为400万元。 要求：l.计算公司发行新的普通股的资本成本；
2.计算公司发行债券的资本成本；
3.计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余，并判断该公司应当选择哪种筹资方案？（2008年案例题）
解析：l.计算公司发行新的普通股的资本成本=3/15=20% 2.计算公司发行债券的资本成本=12%（1-30%）=8.4%
3.计算两种筹资方式的每股盈余无差异点时的息税前盈余，并判断该公司应当选择哪种筹资方案 假设每股盈余无差别点处的息税前盈余为EBIT： 甲方案，在增加发行普通股50万股情况下：
债券利息=600×12%=72（万元）普通股股数=100+50=150（万股）
乙方案，按面值发行公司债券：债券利息=（600+750）×12%=162（万元）普通股股数=100（万股） 根据每股盈余无差别点的计算公式：
[（EBIT-72）×（1-30%）-0]÷150=[（EBIT-162）×（1-30%）-0]÷100 EBIT=342（万元）
当2008年该公司预期息税前盈余为400万元时，
甲方案的每股盈余=[（400-72）×（1-30%）-0]÷150=1.5306（元/股） 乙方案的每股盈余= [（400-162）×（1-30%）-0]÷100=1.666（元/股） 所以应该选择乙方案，乙方案的每股盈余比甲方案的每股盈余多。
2、某公司2006年初的负债与股东权益总额为9 000万元，其中，公司债券1 000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年到期）；普通股股本4 000万元（面值1元，4 000万股）；资本公积2 000万元；留存收益2 000万元。2006年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1 000万元资金，现有以下两个筹资方案可供选择：方案一，增加发行普通股200万股，预计每股发行价格为5元；方案二，增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年到期。预计2006年该公司可实现息税前盈余2 000万元，使用的企业所得税税率为33%。
要求：计算每股盈余无差别点处的息税前盈余，并据此确定该公司应当采用哪种筹资方案。（2006年案例题）
解析：假设每股盈余无差别点处的息税前盈余为EBIT：
方案一，在增加发行普通股200万股情况下：债券利息=1 000×8%=80（万元） 普通股股数=4 000+200=4 200（万股） 方案二，在增加发行同类公司债券情况下：
债券利息=（1 000+1 000）×8%=160（万元）普通股股数=4 000（万股） 根据每股盈余无差别点的计算公式：
[（EBIT-80）×（1-33%）-0]÷4 200=[（EBIT-160）×（1-33%）-0]÷4 000 EBIT=1 760（万元）
因为预计2006年该公司可实现息税前盈余2000万元，
方案一的每股盈余=[（2 000-80）×（1-33%）-0]÷4 200=0.306（元/股） 方案二的每股盈余= [（2 000-160）×（1-33%）-0]÷4 000=0.3082（元/股） 所以应该选择方案二，方案二的每股盈余比方案一的每股盈余多。
3、已知基年销售额800万元，总变动成本400万元，总固定成本150万元。总资金1 000 万元，其中资产负债率50%，负债利率10%。
（1）、求经营杠杆、财务杠杆、和联合杠杆。 （2）、说明杠杆与企业风险的关系。（2002年案例题）
解析：（1）①对经营杠杆的计量用经营杠杆系数DOL
经营杠杆系数=基期边际贡献÷基期息税前盈余=（800-400）÷（800-400-150）=1.6 ②对财务杠杆的计量用财务杠杆系数DFL
财务杠杆系数=息税前盈余÷[息税前盈余-利息-优先股股利÷（1-所得税税率）] =（800-400-150）÷[（800-400-150）-1 000×50%×10%-0]=1.25
③对联合杠杆的计量用联合杠杆系数DCL 联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数 =1.6×1.25=2 （2）说明杠杆与企业风险的关系
由于企业客观存在着固定成本，使得企业存在经营杠杆，当企业产销量波动较大时，由于经营杠杆效应会放大息税前盈余的变动，这就增加了经营的风险。
由于企业客观存在着固定财务费用，使得企业存在财务杠杆，在企业息税前盈余大幅波动时，财务杠杆效应会使税后每股盈余更大幅度的波动，财务杠杆系数越大，财务风险越大。
企业里会同时存在固定成本和固定财务费用，这会导致税后每股盈余的变动大于产销量变动的杠杆效应，即联合杠杆。经营杠杆和财务杠杆的协同作用会成倍放大企业的风险，如上述计算所得出的数据就说明了这个问题，单独看经营杠杆系数和财务杠杆系数都不是很大，但联合杠杆系数确说明税后每股盈余的变动是产销量变动的2倍，若在市场环境不好时，产销量有较小的下降，就会使企业承受较大的风险。
三、案例分析题
1、已知：某公司2003年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18 000万元，其中，发行在外的普通股8 000万股(每股面值1元)，公司债券2 000万元(按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期)，资本公积4 000万元，其余均为留存收益。
2004年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2 000万元，现有A、B两个筹资方案可供选择。A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元。B方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券(每年年末付息)。假定该建设项目投产后，2004年度公司可实现息税前盈余4 000万元。公司适用的所得税税率为33%。
要求：（1）计算A方案的下列指标， ①增发普通股的股份数； ②2004年公司的全年债券利息。 （2）计算B方案下2004年公司的全年债券利息。
（3）①计算A、B两方案的每股盈余无差别点。 ②为该公司做出筹资决策。
1、解析：（1）计算A方案的下列指标： ①增发普通股的股份数=2 000／5=400(万股) ， ②2004年公司的全年债券利息=2 000×8%=160(万元) （2）计算B方案下2004年公司全年债券利息
B方案下2004年公司全年债券利息＝2 000×8%+2 000×8%=320(万元) （3）计算每股盈余无差别点并做出决策 ①计算A、B两方案的每股盈余无差别点： 假定每股盈余无差别点的息税前盈余为EBIT
(EBIT-160)×(1-33%)／8 400=(EBIT-320)×(1-33%)／8 000= 3 520(万元) ②为该公司做出筹资决策：
由于2004年度该企业可实现息税前盈余4 000万元大于每股盈余无差别点3 520万元，A方案的每股盈余=(4 000-160)×(1-33%)／8 400=0.3063（元/股）；B方案的每股盈余=(4 000-320)×(1-33%)／8 000=0.3082（元/股）发行债券筹资的每股盈余大，故该企业应该发行债券筹资。
2、已知某公司当前资金结构如下：
筹资方式 长期债券（年利率8%） 普通股（4500万股） 留存收益 合计 金额（万元） 1 000 4 500 2 000 7 500 因生产发展需要，公司年初准备增加资金2 500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1 000万股普通股，每股市价2.5元：乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2 500万元。
假定股票与债券的发行费用均可忽略不计，适用的所得税率为33%。 要求：
（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前盈余。 （2）计算处于每股盈余无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
（3）如果公司预计息税前盈余为1 200万元，指出该公司应采用的筹资方案。 （4）如果公司预计息税前盈余为1 600万元，指出该公司应采用的筹资方案。
解析：（1）计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前盈余。 假定每股盈余无差别点的息税前盈余为EBIT。
甲方案增发普通股1 000万股，增发后的普通股股数为5 500万股， 甲方案下公司的全年债券利息=1 000×8%=80(万元) 计算乙方案下2004年公司全年债券利息
乙方案下公司全年债券利息＝1 000×8%+2 500×10%=330(万元) 普通股股数为4 500万股
(EBIT-80)×(1-33%)／5 500=(EBIT-330)×(1-33%)／4 500= 1 455(万元)
（2）处于每股盈余无差别点时乙方案的财务杠杆系数=1 455／(1 455-330)=1.29
（3）由于每股盈余无差别点的息税前盈余为1 455万元，而预计的息税前盈余仅为l 200万元，甲方案的每股盈余=(1 200-80)×(1-33%)／5 500=0.1364（元/股）；乙方案的每股盈余=(1 200-330)×(1-33%)／4 500=0.1295（元/股）；
故企业应采用权益筹资，即采用甲方案。
（4）由于每股利润无差别点的息税前盈余为1 455万元，而预计的息税前盈余为1 600万元，甲方案的每股盈余=(1 600-80)×(1-33%)／5 500=0.1852（元/股）；乙方案的每股盈余=(1 600-330)×(1-33%)／4 500=0.1890（元/股）；故企业应采用负债筹资，即采用乙方案。
3、某公司准备投资一个项目，所需资金可采用下列两种方法中的一种方法筹集： 项目 银行借款 发行债券 甲方案 筹资条件 借款利率10% 债券票面利率为15%，按票面价值的120%发行，发行费用率为1% 发行普通股 发行价格10元，发行费用率为2%，每年固定股利1元 假设该公司使用的所得税率为25%。 要求：（1）计算确定甲方案的加权平均资金成本；
（2）计算确定乙方案的加权平均资金成本；（3）确定该公司应该采用的筹资方案。
3、解析：（1）计算确定甲方案的加权平均资金成本： 银行借款的资金成本=10%×（1-25%）=7.5%
债券的资金成本＝[15%×(1-25%)]÷[120%×（1-1%）]=9.47% 普通股的资金成本=1÷[10 ×（1-2%）]=10.20%
加权平均资金成本=20%×7.5%+30%×9.47%+50%×10.20%=9.44% （2）计算确定乙方案的加权平均资金成本：
银行借款的资金成本=12%×（1-25%）=9% 债券的资金成本＝[13%×(1-25%)]÷（1-1%）=9.85% 普通股的资金成本={1÷[12×（1-2%）]}+3%=11.50%
加权平均资金成本=50%×9%+20%×9.85%+30%×11.50%=9.92%
50% 发行价格12元，发行费用率为2%，第1年股利1元，以后每年按3%的固定比例增长 30% 筹资比例 乙方案 筹资条件 筹资比例 50% 20% 20% 借款利率12% 30% 债券票面利率为13%，按面值发行，发行费用率为1% （3）结论：由于甲方案的加权平均资金成本低于乙方案，因此该公司应采用甲筹资方案。
4、甲公司年销售额为2 000万元，变动成本率为60%，息税前盈余为600万元，全部资本800万元，负债比率50%，负债平均利率为12%。要求：计算甲公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。
4、解析：甲公司的变动成本总额=2 000×60%=1 200（万元）
甲公司的负债总额=800×50%=400（万元） 甲公司的年负债利息额=400×12%=48（万元） 经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前盈余=（2 000-1 200）÷600=1.33 财务杠杆系数=息税前盈余/（息税前盈余-利息）=600÷（600-48）=1.09 联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.33×1.09=1.45
第五章 企业投资决策
2、当代公司准备购入一条矿泉水生产线用以扩充生产能力，该生产线需投资100万元，使用寿命5年，期满无残值。经预测，5年中每年销售收入为60万元，每年的付现成本为20万元。购入生产线的资金来源通过发行长期债券筹集，债券按面值发行，票面利率为12%，筹资费率为1%，企业所得税率为34%。（2005年案例题）
利息率 5% 6% 7% 8% 9% 年金现值系数(5年) 4.329 4.212 4.100 3.993 3.890
要求：计算当代公司投资该生产线的净现值并分析该方案是否可行。
解析：计算净现值应该先求出现金净流量和资金成本： 长期债券的资金成本=[12%×（1—34%）]÷（1—1%）=8%
投资项目的年折旧额=100÷5=20（万元） 每年现金净流量=（60-20-20）×（1-34%）+20=33.2（万元） 净现值NPV=33.2×PVIFA8%,5—100=33.2×3.993—100=32.5676（万元） 该方案的净现值大于零，说明这个方案是可行的。
2、现有A、B两个投资方案备选，预计现金净流量(NCF)及现值系数如下表所示(贴现率为10%) t 0 1 2 3 4 5 A方案现金净流量 –20 000 8 000 7 000 6 000 5 000 4 000 B方案现金净流量 –10 000 –10 000 6 600 6 600 6 600 6 600 复利现值系数 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 年金现值系数 1.000 0.909 1.736 2.487 3.170 3.791 要求：（1）分别计算A、B两方案的净现值，并据以比较选择其一； （2）分别计算A、B两方案的现值指数，并据以比较选择其一； （本题计算结果保留两位小数）。（1999年案例题） 解析：（1）
A方案的净现值=8 000×0.909+7000×0.826+6000×0.751+5000×0.683+4000×0.621—20 000=3 459（元） B方案的净现值=6600×0.826+6600×0.751+6600×0.683+6600×0.621—10000—10000×0.909=-75.4（元） A方案的净现值大于零，B方案的净现值小于零，应该选择A方案。 （2）
A方案的现值指数=（8 000×0.909+7000×0.826+6000×0.751+5000×0.683+4000×0.621）÷20 000=1.17 B方案的现值指数=（6600×0.826+6600×0.751+6600×0.683+6600×0.621）÷（10000+10000×0.909）=19 014.6÷19090=0.996
A方案的现值指数大于1，B方案的现值指数小于1，所以应该选择A方案。
7、甲投资方案每年的NCF不相等，计算其内部报酬率时，先按10%的贴现率测算，其净现值大于0。那么，第二次测算时，采用的贴现率应：（2001年单项选择题）
A．不变 B．调高 C．降低 D．无法确定 答案：应选择B。
解析：
在计算内部报酬率时，如果计算出的净现值为正数，则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴现率，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表明预估的贴现率大于该方案的实际内含报酬率，应降低贴现率，再进行测算。
8、下列哪个长期投资决策指标为不考虑时间价值的：（2000年单项选择题） A．净现值 B．现值指数 C．内部报酬率 D．投资回收期 答案：应选择D。
解析：不考虑时间价值的各种指标，包括：投资回收期、平均报酬率。 考虑时间价值的各种指标，包括：净现值、内部报酬率、利润指数（现值指数）。
案例分析题
某公司因业务发展的需要，准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中甲方案需投资50万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为18万元，每年的付现成本为7万元。乙方按需投资65万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后净残值5万元。5年中每年的销售收入为28万元，付现成本第一年为8万元，以后逐年增加修理费2000元，另需垫支流动资金3万元。假设所得税税率为25%。 要求：
（1）计算两个方案的现金流量；
（2）在该公司资金成本率为10%的情况下，试用净现值对两个方案做出评价。 甲方案设备年折旧=（500 000-0）÷5=100 000（元） 乙方案设备年折旧=（650 000-50 000）÷5=120 000（元） 营业现金流量=每年营业收入-付现成本-所得税=净利+折旧
现金流量计算表
t 甲方案 原始投资 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 现金流量 500 000 -500 000 乙方案 0 180 000 70 000 100 000 10 000 2 500 7 500 107 500 1 180 000 70 000 100 000 10 000 2 500 7 500 107 500 2 180 000 70 000 100 000 10 000 2 500 7 500 107 500 3 180 000 70 000 100 000 10 000 2 500 7 500 107 500 4 5 180 000 70 000 100 000 10 000 2 500 7 500 107 500 原始投资 垫付流动资金 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 设备残值 回收流动资金 现金流量 650 000 30 000 -680 000 =-92467.5（元）
280 000 80 000 120 000 80 000 20 000 60 000 180 000 280 000 82 000 120 000 78 000 19 500 58 500 178 500 280 000 84 000 120 000 76 000 19 000 57 000 177 000 280 000 86 000 120 000 74 000 18 500 55 500 175 500 280 000 88 000 120 000 72 000 18 000 54 000 50 000 30 000 254 000 甲方案的净现值=107 500×PVIFA10%,5—500 000=107 500×3.791—500 000 乙方案的净现值=180 000×PVIF10%,1+178 500×PVIF10%,2+177 000×PVIF10%,3+175 500×PVIF10%,4+254 000×PVIF10%,5—680 000=41588.5（元）
由于甲方案的净现值小于零，该方案不可行；乙方案的净现值大于零，根据净现值决策的规则，应该选择乙方案。
一、单项选择题
1、某学校建立一项科研奖励基金，现准备存入一笔现金，预计以后无限期地在每年年末支取利息100 000元用来发放奖金。在存款利息率为8%的条件下，现在应存入（ ）元。
A．1 000 000 B．1 250 000 C．1 350 000 D．80 000
2、某人拟存入一笔资金以备3年后使用。假定银行3年期存款年利率为6%，3年后需用的资金总额为300 000元，则在复利计息情况下，目前需存入的资金为( )元。
A．251 885.78 B．298 803.04 C．321 857.14 D．250 000
3、如果某人现有退休金100 000元，准备存入银行。在银行年复利率为4%的情况下，其10年后可以从银行取得( )元。
A．140 000 B．148 024.43 C．120 000 D．150 000
4、有一项年金，前3年无流入，后5年每年年末流入50万元，假设年利率为10%，其现值为( )万元。
A．199.4 B．142.35 C．181.3 D．140
5、某人需要在以后3年每年年初支付一笔8 000元的学费，在存款利息率为5%的情况下，则现在应该存入（ ）元。
A．20 000 B．25 000 C．23 785.6 D．22 873.2
6、某企业向银行借款100万元，年利率10%，半年复利一次，则该项借款的实际利率是： A．10% B．5% C．11% D．10.25%
7、把10 000元存入银行，在利率为（ ），才能在今后6年中每年可得到2 000元。 A．10% B．5.48% C．8% D．3.25%
8、某企业流动负债20万元，速动比率2.5，流动比率3.0，销售成本10万元，不存在待摊费用和待处理财产损益，则存货周转次数为
A．1 B．2 C．1.33 D．3
9、某公司的平均资产总额为2000万元，平均负债总额为1060万元，其权益乘数为 A．0.53 B．2.13 C．1.13 D．0.47
10、某企业的全部资产由流动资产和固定资产构成，流动资产周转率为4，固定资产周转率为2，则总资产周转率为
A．5 B．1 C．2.5 D．1.33
11、某企业发行债券，票面利率为10%，发行费率2%，所得税税率33%，则债券资金成本为： A．10% B．6.8% C．6.84% D．7.4%
12、某投资项目与建设初期一次投入资金500万元，建设期为0，利润指数为1.5，则该项目净现值为： A．150 B．250 C．100 D．200
13、某投资项目的年营业收入为1000万元，年总成本为550万元，其中折旧为50万元，所得税税率为25%，则该方案每年的经营现金净流量为： A．400 B．450 C．550 D．387.5
14、某投资项目与建设初期一次投入资金500万元，建设期为0，利润指数为1.5，则该项目净现值为： A．150 B．250 C．100 D．200
经典例题答案：
1、B解析：本题是一个永续年金的问题，应存入款项=100 000÷8%=1 250 000元。 2、A解析：目前需存入的资金=300 000÷（1+6%）-3=251 885.78元
3、B解析：本题是一个求复利终值的问题。存入的款项＝100 000×（1+4%）10 ＝148 024．43元。
4、B解析：本题实质上求递延年金的现值。现值=50×PVIFA10%,5×PVIF10%,3=142.35万元
5、D解析：本题属于计算即付年金的现值。应存入=8 000×PVIFA5%,3×（1+5%）=8 000×2.723×1.05=22 873.2元
6、D解析：由于是半年复利一次，实际利率肯定大于10%，答题时可迅速排除选项A和选项B。实际利率=(1+10%÷2)2-1=10.25%
7、B解析：本题是已知现值和年金，求利率。可借助求年金现值系数的方法。PVIFAi,6=10 000÷2 000=5，查年金现值系数表，i=5%+（6%-5%）×（5.076-5）÷（5.076-4.917）=5.48%
8、A解析：根据流动比率和速动比率，可以计算出流动资产为60万元，速动资产为50万元，存货=流动资产-速动资产=60-50=10万元，存货周转次数=10/10=1次。
9、B解析：权益乘数=2000÷（2000-1060）=2.13或者通过资产负债率来计算，资产负债率=1060÷2000=53%，权益乘数=1÷（1-53%）=2.13
10、D解析：总资产周转率=1÷（1÷4+1÷2）=1.33
11、C解析：债券资金成本=[10%×（1-33%）]/（1-2%）=6.84%
12、B解析：利润指数=各年现金净流量/500=1.5 各年现金净流量=500×1.5=750 净现值=750-500=250万元
13、D解析：每年的经营现金净流量=（1000-550）×（1-25%）+50=387.5万元
14、B解析：利润指数=各年现金净流量/500=1.5 各年现金净流量=500×1.5=750 净现值=750-500=250万元
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