中国资本市场监管模式研究

中国资本市场监管模式研究

作者：王晨栋

来源：《大经贸》2018年第11期

【摘 要】 当前，发挥我国社会主义市场经济体制的优势，就需要完善的资本市场机制来加以保障，也就需要建立相对应的资本市场预防体系。当前我国主要实行的是自律监管的管理体制，所以要以科学发展观来贯穿整个体制，将科学理论实践化，才能进行制度创新，在实践中取得成果。对此，本文对我国资本市场监管的特点进行研究，并提出对当前所存在一些问题，提出相應的解决措施，以此来对我国资本市场监管模式进行新一轮的探究。 【关键词】 中国资本市场 监管模式 问题 措施

当前，发挥我国社会主义市场经济体制的优势，就需要完善的资本市场机制来加以保障，也就需要建立相对应的资本市场预防体系。进入改革开放之后，我国的资本市场得到了飞速的发展。然而，中国资本市场自身的基础与西方社会相距甚远。由于没有合适理论来进行指导，中国资本市场只能通过自身的探索来发现市场的新道路。当前，我国资本市场的一些国有企业改革还不够彻底，对于上司公司所筹集到的资金没有进行有力的监管。另外我国的资本市场由于还未成熟，导致资本市场对股市的操作越来越频繁，市场价格并不稳定。同时，我国的资本市场监管制度还不够完善，中国证监会工作效率低下、投资者自身的法律意识不高，这些都是当前急需要解决的问题。尽管政府对此做了很多的工作，但市场仍然不规范。所以只有对我国资本市场监管体系进行不断的完善，将市场信息透明化，才能在一定程度上缓解现阶段所存在的危机，保证我国资本市场的顺利发展。 一、我国资本市场的监管现状

在进入二十一世纪后，我国金融市场的监管体制出现一个较为明显的特征，就是分业监管。监管的部门主要有证监会。保监会和银监会这三个主要的部门来进行监督。不同于金融市场，我国的资本主义市场主要是由国务院证券来进行统一的管理。不过自资本主义市场在中国出现之后，其中所存在的危机就未曾终端过。在上世纪90年代末，我国的股票市场就明显存在不稳定现象，很多上市公司都才有非法造假的手段来获取利益，这一切都要归结于我国的资本主义监管市场体系还不够完善。这也会在一定程度上导致我国的市场运行效率地下，不利于我国经济的发展。

所谓的成效性，指的是我国资本市场所投入的成本以及对应的运行结果的一种分析。建立健全我国的市场监管制度，能在一定的程度上纠正市场所出现的失误，提升市场的运行效率，所以资本主义市场的监管制度也是保证资本主义市场正常运行的基础条件之一。当前，从我国资本主义市场的发展现状来看，证券市场的发展势头迅猛，正式由于此，很多企业的融资都存在着不合理性，所以也使得资本主义市场没有被规范化，资本市场发展存在紊乱现象。

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1、过度的投机性

所谓的投机主要是投资者通过多次的买卖证券，依靠证券在短期内的价格变化来获取利润的行为。这种收益，既有本金和利息的收入，还有因证券价格的变化所获取的收入。所以，这种投资还是在一定程度上存在运气的成分，但这也是资本主义市场所存在的机制之一。适当的投机，指的是投资者根据股票的走势对其进行投资，获得相对应的收益。而非法的投机，则是投资者通过内幕交易获取信息，从而来获取利润。 2、市场的不稳定性

我国证券市场在最近几十年的时间里，就发生了多次股市振动。最先一次在1994年时，证券指数由1052之间降到了512点，指数严重下降;而最近的一次则是在2006年，当时的证券指数由1291点急剧攀升到4200点，指数呈现井喷式的暴涨，这也能看出我国资本主义市场的不稳定性。其中，这种不稳定分为理性的波动和非理性的波动。理性的波动主要指的是指数的波动会对市场的信息进行有效的反馈，通过在价值范围内进行波动，快速达到新的价格;而非理性的波动则是指投资者对于市场的波动过于敏感，一旦出现变化，则进行快速的投机套利，导致市场出现不稳定。 3、市场的强流动性

所谓的流动性，主要指的是证券市场上的证券买卖的困难程度。市场的高流动性，能在一定程度上提升市场的运行效率。但是这种高流动性并不代表着高的高换手率，而是说明存在一种投资者愿意买进或者卖出的价位，这也不会导致市场的价格出现过大的波动。相反，如果说是市场的流动率过低的话，那么就很少有投资者会在很接近的价格进行买卖，只有等到价格差距相对明显时才会进行交易，这个时候是最容易引发市场价格波动的阶段。所以，我们也可以总结出，交易量与成交价的关系和市场的流动性存在很大的关系。 二、我国资本市场监管过程中所出现的问题 1、资本市场的监管制度还有待完善

中国资本市场管理体制仍存在诸多问题。在这其中，中国证监会的人员配置和权威性不足也会将实际监管效果的弱化。显而易见，中国证监会与地方证监会存在一定的利益瓜葛，使得一些较为隐蔽的监管领域被忽视。而对于市场的证券公司，还是需要进一步进行监管。虽然我国的证监会在表面上是主管的机关，但是其主要的作用只是一个协调的作用，无法将监督的权利充分的发挥出来。先阶段已逐步形成了债券和基金可同时发展的金融融资体系。这也在一定程度上导致证券主管部门在监管的过程中出现摩擦，极大的我国资本主义市场的监管效率。 2、资本市场监管理论创新性不足

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当前，我国资本市场监管的理论研究主要还是集中在如何对市场中所出现的问题进行修正。随着市场的快速发展，政府监管部门日常的工作量也大幅度增加，机构投资者的骨干作用无法得到有效的发挥，证券市场在一定程度上忽视了基础建设，还未形成一套高效的理论体系来解决我国资本主义市场发展过程中所遇到的问题。例如，我国很多上市公司的在股权上的配置存在一定的问题，对风险的抵御能力不强。有时为了解决当前比较重要的问题时，往往不会考虑到以后的发展状况，采用短期修补的办法来进行解决问题，这也会为今后的工作规制埋下风险。通过参考国外一些经济较为发达的国家来看，这些国家的证券监管者都有明确的行为目的和一套完整的规章制度，这种制度能在未来很长的一段时间内对监管部门进行行为上的规范。

3、资本市场监管的自律性不足

当前我国的自律组织可以从两方面来进行探讨。一是沪深交易所的自律组织;二是证券行业协会的自律组织。无论是哪个自律组织，他们都或多或少存在一些问题。首先，沪深交易所在由于受到地域的限制，其拥有很强的地域利益性的特点，在市场的监管上难免会受到地方政府的干扰，在公正公平性上还需要不断的加强。另外，我国证券业协会作为行业协会，不能发挥自律的作用，这不仅是由于该协会的权利受到了限制有关系，还与我国目前市场的监管状况密切联系。所以，到目前为止，证券市场的发展，在监管性和自律性上还存在很大的矛盾性，还需要加大力度完善其自律性。

三、完善我国资本市场监管体制的相关措施 1、建立健全我国资本市场的风险防范体系

现阶段，中国监管部门对于系统性资本市场风险的重视程度已经明显上升，在这里面就包括制定资本市场的相关监管程序和建立金融风险小组等一系列措施。然而，目前还没有一个可以覆盖资本市场监管各个层面的风险防范体系。资本市场监管的出现是资本市场监管進行规范化的基础条件之一。然而，这一过程主要只是一种微观的指标，这种微观指标既不能反映资本市场体系所存在的风险，也不能反映金融机构的整体风险。

虽然资本市场危机的爆发并非由单一的因素所造成的，而是由多个因素来进行的。资本市场危机并不是一瞬间的，而是一个不断积累的过程。危机前总是有许多迹象，宏观经济指标的退化就是其中一个。在实际爆发前通常存在一定的隐藏期，这个时间一般是1-2年。同时，在发生危机前，一些相关的资本指标也会出现变化。通过不断的实践总结，我们得出了实际利率等其他主要经济指标超出一旦出现一场，资本市场危机就会在17个月之内爆发。在前期阶段，一旦发生这些经济指标出现异常变化，如果能及时的监管到的话，还是能避免金融危机的爆发。所以资本市场危机预警指标体系的建立就显得格外重要。 2、完善市场信息的公布制度

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健全的市场信息公布制度是维持我国资本市场健康发展的重要制度之一。在这其中，主要还是要全方位的对信息的公布制度进行监管，加强资本市场的审计力度，对上市公司的结构组织进行合理的规划，依照企业的管理程序来对其员工进行管理，以此来加强对所筹集到的资金的监管力度，防止操纵市场行为的出现。

在信息的披露上，要做到高效性。当对企业的盈利进行预测时，不仅要在年度的报告上对这一年中所出现的情况进行说明，还应该根据实际情况，要求公司提供简短的公告，在盈利预测中做出陈述，明确是否可以完成今年的预测。而对于交易信息，都应当以不同的方式和不同的交易项目在年度的包告中进行披露，同时也要对过去三年的大型交易项目进行公布，帮助投资者进行理性的投资。公司还应考虑到未来一年发生的相关交易的可持续性，并对此进行公开说明。

【参考文献】

[1] 宋颂兴，金伟根.上海股票市场有效性实证研究[J].经济学家，1995，（4）. [2] 杨朝军，蔡明超，洪泳.上海股票市场弱式有效性实证分析[J].上海交通大学学报，1998，（3）：33.